国内观察：2024年9月经济数据：等待基本面的验证

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年9月经济数据：等待基本面的验证》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：10月18日，国家统计局公布2024年三季度GDP及9月经济数据。三季度GDP当季同比4.6%，前三季度GDP累计同比4.8%。9月，社零总额当月同比3.2%，前值2.1%；固投累计同比3.4%，前值3.4%；规上工业增加值当月同比5.4%，前值4.5%。
核心观点：三季度GDP增速符合预期，价格水平处于低位，完成全年5%左右的增长目标需要政策加力，这也是9月24日以来一揽子政策集中出台的宏观背景。且这一轮政策力度超市场预期，信心已得到提振，内需等基本面的改善或在四季度的经济数据中得到体现。后续来看，本轮政策也具备持续性，进一步降准以及财政的发力已“箭在弦上”。短期来看需关注地产等高频数据上的表现。
实现全年5%左右的增长目标需要政策加力。前三季度GDP累计同比4.8%，三季度当季同比4.6%，若需完成全年5%的增长目标，四季度可能需要5.3%及以上的增速水平，这也是9月24日以来一揽子政策集中推出的宏观背景。三季度GDP现价同比4.04%，平减指数同比-0.53%，依然反映价格水平处于相对低位，金融街论坛上央行行长潘功胜表示将把促进物价合理回升作为重要考量。总体来看，一揽子政策落地后，内需有望得到明显提振，三季度大概率是名义GDP增速低点。同时5%的增长目标，也意味着后续政策具备持续性。
消费增速回升，积极因素在增加。9月环比0.39%为5月以来最高，但仍然略低于季节性（剔除2020年后近五年同期均值0.47%）。分大类上来看，商品零售增速（3.3%，+1.2pct）较上月有所提升，而餐饮收入增速（3.1%，-0.2pct）较上月有所回落。从行业上来看，同比增速提升幅度较大的有家电（+17.1pct）、汽车（+7.7pct），反映出以旧换新的政策效果较为明显。展望来看，对于消费的积极因素正在增加，包括存量房贷利率的下调，以及权益市场活跃度提升后带来的财富效应、100万套增量棚改货币化安置。
制造业、基建支撑固定资产投资。9月环比0.65%，处于近五年同期偏上水平。从累计同比来看，制造业（9.26%）、基建（9.20%）均有支撑。从当月的边际变化上来看，基建投资的回升幅度更加明显（17.48%，+11.27pct），制造业投资也有所回升（9.74%，+1.79pct），地产投资虽然降幅继续收窄（-9.4%，+0.8pct），但拖累依然较深。
短期因素影响减退，广义基建投资增速明显回升。基建投资或与天气因素影响减弱，项目开工率回升有关，10月8日发改委发布会上披露了中央预算内投资（58%）以及一万亿元特别国债（50%）的项目进度。行业上，水利管理业累计同比升至37.1%，增发国债项目仍有明显支撑。此外专项债已发行未使用，以及未发行的资金规模仍有2.3万亿元，后续对四季度基建或有支撑。不过，地方财力的约束现阶段仍然存在，狭义基建投资当月增速仍仅有2.22%，在新一轮化债正式开启后或有改善。
设备类制造业仍有支撑。9月设备工器具购置累计同比仍有16.4%，设备更新政策依然有支撑。行业上，9月累计同比提升的有运输设备、通用设备、纺织、化学原料，且以上行业均高于整体制造业增速。
关注地产筑底。销售端，当月同比增速继续收窄，但仍然为两位数以上的降幅；投资端，当月同比降幅收窄至两位数以下。新开工、竣工、施工仍然拖累较多。新一轮地方放松及支持政策启动于9月下旬，从10月前两周30城新房销售增速来看，降幅有明显的收窄，结合住建部在10月17日发布会上的判断，需积极关注地产筑底的进程。