宏观点评：四种情景模式下的美国大选交易

（以下内容从东吴证券《宏观点评：四种情景模式下的美国大选交易》研报附件原文摘录）
目前距美国大选日仅3周，二次辩论后，主流观点认为哈里斯上台是大概率事件，但是近期的数据表明特朗普大有反超之势。
观点
一、市场追踪：“特朗普交易”卷土重来。比特币在过去一周(10/10-10/17)大涨10%以上，此外美债利率、美元指数也都双双走强，反映出市场特朗普2.0重新推高通胀的预期，金融市场重新定价特朗普上台。
二、大选选情更新：特朗普从民调及关键摇摆州都反超哈里斯。
当前特朗普获胜概率远超哈里斯。从对市场反映更敏锐的博彩polymarket数据来看，市场预期特朗胜选概率更高，截至10月17日，特朗普获胜概率大幅回升至61%，超过哈里斯12个百分点。
从摇摆州支持率来看，特朗普全面反超哈里斯。美国大选历来是“得摇摆州得天下”，截至10月17日特朗普在主要摇摆州支持率均已超越哈里斯，除了一直领先的亚利桑那州、北卡罗莱纳州和佐治亚州以外，其在内华达州、威斯康星州、密歇根州、宾夕法尼亚州均实现了对哈里斯的逆袭，其中密歇根州反超最高，达到0.9个百分点。
三、不同情景演绎下的对资产的影响
总统的政策能否顺利推进、落地并实施，能否得到国会的支持尤其重要。因此我们根据博彩赔率（一是敏感性更强，二是指向性更明显），按照总统党派，梳理了四种情形，并演绎其对资产价格的影响：
情景一：共和党横扫（43%），美股>美元>黄金>美债。一方面，这一情形下特朗普更顺畅的推行并落实自己的政策主张，对国内企业进行大幅减税并放松监管，对于美股有强势的助推力；另一方面，政策共振（加关税+移民收紧）增加美国的再通胀压力，从潜在影响上利多美元，而这对于美债市场来说，将遭到抛售长端的压力。
情景二：特朗普+共和党参议院，民主党众议院（15%），美股>美元=黄金>美债。发生概率偏小，不过倘若出现这种情况，则特朗普与手握“财政大权”的众议院分裂，施政空间将受阻。这意味着他的对外关税、对内减税政策推荐难度加大，企业进一步减税的可能性较低，从而美股可能只是较为温和的上涨，其他资产表现中性。
情景三：民主党横扫（14%），黄金>美债>美元>美股。哈里斯在政策方面更多的是维持现状，不过考虑到她对企业加税拖累美股盈利，对富人加税影响风险偏好，整体上对美股形成较大压力。但哈里斯财政政策并不激进，从而不会大幅举债，美债利率上行压力小于特朗普当选情形。
情景四：哈里斯+共和党参议院、民主党众议院（24%），美股可能表现较弱。众议院在财政立法上具有特别重要的作用，特别是在控制政府支出上，因此众议院和总统统一有利于落地哈里斯财税方面政策，例如给企业加税。在此基础下，短期内对美股形成压力，但可以考虑从结构上寻找机会。
此外，市场波动还需要关注两点：
1、邮寄选票的偏差。疫情后越来越多的选民通过邮寄方式投票。但考虑到根据NBC的一项调查发现，摇摆州的邮寄选票往往更慢，因此“龟兔赛跑”效应可能会在后期显现。
2、“ 危机”。考虑到2016年，希拉里支持率领先特朗普，但最终却以306：232，让特朗普成功翻盘拿下；再例如2020年，特朗普不认可选举结果，出现的史无前例拒不承认败选结果的局面。倘若潜在的“ 危机”再现，将会加大市场波动，且出现交易信号混乱的情况。
风险提示：美国经济提前进入显著衰退，地缘政治超预期。