金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
CPI/PPI：尽管食品价格涨幅扩大，但能源、服务等价格因油价下跌而放缓，叠加内需仍不足，CPI同比涨幅出现一定回落，同时受大宗商品价格波动影响，PPI同比降幅扩大。9月CPI同比上涨0.4%，较8月回落0.2个百分点，其中食品价格在鲜菜、猪肉价格拉动下涨幅扩大，但能源、服务等非食品价格因油价下跌而由涨转跌；PPI同比降幅扩大1个百分点至2.8%，为2024年4月来最低，主要是因为生产资料价格跌幅大幅扩大。近期将公布三季度GDP数据，预计数据延续弱势，GDP平减指数继续为负，一揽子政策效果仍待观察。
资金面分析：跨季结束叠加债市回归稳定，资金价格回落；关注下周MLF续作后延对于资金面的影响。10月8日至12日央行公开市场共有16951亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了3701亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼13250亿元。跨季结束叠加债市回归稳定，资金价格回落。由于十一假期的原因，本月税期后延。本周央行缩量续作逆回购，导致下周逆回购到期量处于相对低位，预计对于资金面冲击有限。前期利率债融资加速后，下周利率债融资额回落，对于资金市场影响相对较小。从本周信用债走势来看，后半周信用债基本企稳，预计后续非银赎回相对可控，也一定程度有助于资金面情绪恢复。但应注意下周存7890亿元MLF到期，预计央行后延至本月25日续作，资金缺口可能导致资金面出现短期波动。
利率债：利率债由于理财赎回受监管关注于节前企稳，但仍旧收到财政刺激影响，由于具体数字延后发布，使得利率债继续回归基本面。数据端PMI制造业新订单边际改善，但和进口指数均为荣枯线下，需求不足，外需也面临下行的趋势，仍需继续关注政策带来的效果，能否回到荣枯线上。非制造业方面，服务业下行，建筑业小幅扩张。CPI仍在低位运行。数据仍需一段时间观察，且数据如果持续不达预期，有继续刺激的可能性。目前财政强刺激的可能性仍在，节前的定价在2.2%-2.25%左右，目前下行一度接近2.1%，距前低仍有空间，目前市场相对谨慎，且“看股做债”情绪过重。债市利空主要为财政刺激，关注“强预期弱现实”，若大幅上行仍有交易性机会。
权益市场：本周市场整体下跌，消费风格表现较弱。本周市场整体下跌，上证指数（-3.56%）、深证成指（-4.45%）、沪深300（-3.25%）、创业板指（-3.41%）、中证500（-4.74%）、中证1000（-5.12%）均表现较弱，仅科创50（3.04%）表现较强。行业风格上，消费风格表现较弱，下跌6.21%。分行业来看，申万一级行业中社会服务、传媒、房地产表现较弱，分别下跌8.66%、8.57%、8.31%。市场情绪方面，本周市场活跃度有所下降，日均成交金额为25494.52亿元，较上周减少620.39亿元。展望未来，924金融组合拳和926政治局会议印证中央对经济态度转变，两大会议共同构成政策底，建议关注估值修复板块、沿政策发力方向布局，重点关注相关银行、非银金融、地产链、公用事业等相关行业中破净红利资产。另一方面，关注市场情绪回升后，科技成长板块有望释放弹性。此后重点跟踪：1）财政政策加码力度及方向；2）房地产政策及效果；3）美国总统大选及美联储降息路径变化。
美元指数分析：本周美国通胀数据整体超市场预期，欧洲央行降息可能性增大，美元指数上行。本周美联储9月份FOMC会议纪要公布，其中显示绝大多数官员支持将利率下调50bp，但也有官员更倾向于降息25bp。本周美国9月份通胀数据公布，其中美国9月份CPI同比上行2.4%，超市场预期，同时核心CPI同比上行3.3%，为6个月以来新高。本周稍晚公布的PPI及核心PPI同比数据同样超市场预期。其他主要经济体方面，本周欧洲央行会议纪要公布，其中显示欧洲官员对于通胀下降感到满意，同时对于未来增长前景的担忧有所加剧，市场预期欧洲央行本周降息的可能性进一步扩大，未来加快降息的空间也有所打开。综合来看，本周美国通胀数据整体超市场预期，欧洲央行降息可能性增大，美元指数上行。
风险提示：货币政策超预期收紧，经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹，地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现，美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长