银行行业动态跟踪：9月社融偏弱，期待财政政策发力效果

（以下内容从华福证券《银行行业动态跟踪：9月社融偏弱，期待财政政策发力效果》研报附件原文摘录）
投资要点：
9 月社融增长偏弱。 9 月份社融增量为 37364 亿元， 同比少增 3692 亿元。 从社融新增结构来看， 人民币贷款规模同比少增是社融增长偏弱的原因。 人民币贷款增量为 19742 亿元， 同比少增 5627 亿元； 受益于政府债发行提速， 直接融资增量为 13559 亿元， 同比多增 2663 亿元。
9 月信贷增量仍然集中在企业端， 企业和居民信贷需求均边际走弱。企业贷款新增 14900 亿元， 同比少增 1934 亿元。 其中， 企业中长期贷款新增 9600 亿元， 同比少增 2944 亿元。 企业短贷和票据融资新增 5286 亿元，同比多增 1100 亿元， 反映出企业中长期投资意愿不足。 居民贷款新增 5000亿元， 同比少增 3585 亿元， 边际上看未有改善的趋势， 反映居民需求走弱，以及房贷新政落地时间较晚， 政策效应的释放仍需一定的时间。
政府债券发行提速。 政府债券新增 15357 亿元， 同比新增 5437 亿元，环比来看有加快的态势。 展望后续， 政府债发行提速， 超长期特别国债、中央预算内投资、 地方政府专项债券以及 2023 年增发国债等项目建设加快推进， 政府债带动的直接融资及项目配套信贷需求有望得到提振。
M1 增速继续下滑， M2 增速企稳回升。 9 月 M1、 M2 同比增速分别为-7.4%、 6.80%。 二季度以来 M1 增速一直处于负区间， 其原因一是禁止手工补息后， 企业部分高息活期存款转而归还贷款或购买理财； 二是信贷扩张步伐放缓， 存款派生能力减弱。
虽然当前信贷需求偏弱， 但随着近期财政政策加大逆周期调节力度，银行估值仍有望边际向好， 建议关注后续政策落地效果。 一是加大支持地方开展债务置换， 有利于银行缓释地方政府债务风险。 这项即将实施的政策， 是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。 二是叠加运用地方政府专项债券、 专项资金、 税收政策等工具， 支持推动房地产市场止跌回稳，有利于银行缓释房地产市场风险、 稳住按揭类优质资产基本盘。 三是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本， 有助于提升大行抵御风险和信贷投放能力。
从 9 月底到 10 月初， 受益于政策的调整优化， 市场快速拉升， 在此阶段， 表现更强的是直接受益于政策的板块或者对流动性较为敏感的板块，如电子、 信息技术、 计算机等板块。 然而在当下， 银行板块则有望表现出比较优势， 一方面， 在当前市场震荡的阶段， 银行板块有望体现出“进可攻退可守” 的属性， 银行板块有望补涨。 另一方面， 行业三季度业绩有望稳中向好， 有基本面支撑。
投资标的方面， 一是重点推荐浦发银行。 浦发银行正处在困境反转阶段， 当前公司存量不良接近出清， 不良生成率持续下行， 信用成本边际改善， 利润弹性有望释放。 并且， 公司自去年四季度起加大信贷投放力度，信贷资产投放动能的增强有望带动营收增速向上。 二是建议关注招商银行、江苏银行、 重庆银行。
风险提示
政策效果不及预期； 信贷需求不及预期； 市场风格切换