2024年9月经济数据前瞻：市场已筑底回升，经济还远吗

（以下内容从德邦证券《2024年9月经济数据前瞻：市场已筑底回升，经济还远吗》研报附件原文摘录）
核心观点：当前经济运行面临“去地产化”及所谓“去中国化”的内外部挑战，政策战略定力较强，核心在于通过“制造立国”战略加以应对。Q2经济增长低于目标，政策加码予以呵护，一方面促进已有政策落地，强化政策协同及取向一致，另一方面要求及早储备并适时推出一批增量政策，我们认为四季度财政政策重在落实已有安排、完成预算目标，假使四季度外贸遇到挑战或去地产化进一步风险释放，政策存在加码可能，关注财政政策发力的可能，一方面中央及地方加杠杆力度存在一定提升的可能，另一方面准财政工具或配合央行扩表。当前来看更多依赖改革破局，重点关注高水平市场体系建设、深化供给侧结构性改革、推进全面创新机制等，一方面加快推动新质生产力及传统产业升级，做好产业迭代和产业保全，另一方面以开放促改革，稳定外贸外资。
9月经济数据前瞻：
（1）工业生产：生产端或环比回升。综合考虑（1）PMI生产指数环比回升至扩张区间；（2）9月全月工作日较去年多1天，而8月全月工作日较去年少1天；（3）高频生产活跃度指标分化；（4）高温多雨天气影响减退；（5）工业增加值同比增速去年基数9月与8月相同、2021-2023三年复合增速9月较8月低0.1个百分点等因素影响，预计9月规上工业增加值同比增速较8月小幅回升，预计9月规上工业增加值同比增长4.7%左右。
（2）社零：9月服务业PMI为49.9较前值有所下滑（前值为50.2），服务消费方面，预计9月餐饮相关同比+4.5%（前值为+3.3%），环比降幅由负转正主因促消费政策支撑，但供需两端仍有掣肘，商品消费方面，预计9月汽车相关同比-1.0%（前值为-7.3%），国家报废更新政策及各地方以旧换新置换政策稳定发力，大力拉动车市增长，叠加“中秋”及“十一”节日效应，车市热度升温，9月社零预计同比+2.0%（前值为+2.1%）。展望四季度，我们认为社零出现积极的边际变化长期依托居民收入预期改善+消费意愿调整，中期依托地产政策落地带动地产后周期消费品改善、消费品以旧换新或政策催生新的消费业态。
（3）投资：①基建投资：专项债加速叠加天气扰动，1-9月基建预计累计同比+4.0%（前值为4.4%）。我们认为四季度基建可能适当加速，关注稳增长政策兑现+年底赶工这两方面支撑：②房地产投资：9月建筑工程、安装工程投资增速与前值接近持平，二手房销售成交表现好于新房主要系以价换量，后续新政落地效果仍需观察，1-9月地产投资预计累计同比-10.3%（前值为-10.2%）。展望四季度，我们认为地产的负财富效应不容忽视；③制造业投资：预期向好有望继续支撑制造业投资增速。9月PMI大幅回升至接近荣枯线，政策多箭齐发或尚未反映在PMI预期指数中，930政治局会议后，预计增量政策逐步落地，财政续力也可期待，有望再次推升制造业投资增速，预计1-9月制造业投资预计累计增速8.9%左右。
（4）进出口：9月海运运价（BDI）指数持续上涨，多数远洋航线市场运价走高，带动综合指数继续上涨。我们认为，“性价比优势”和“渠道出海”出口核心支撑，进口依托政策发力及落地下内需的逐步回升。预计9月人民币计价出口和进口分别同比+9.4%和+6.2%，前值分别为8.7%和0.5%，贸易差额为993亿美元，前值为826亿美元。
（5）物价：受降温影响生活资料价格普遍呈现上涨影响，9月CPI预计同比+0.7%（前值为+0.6%），受大宗商品价格同比下跌影响，9月PPI预计同比-2.5%（前值为-1.8%）。展望四季度，CPI主要关注猪价，预计四季度猪价继续上涨，年底有望升至30元/公斤左右，带动食品项同比改善，供给加速减少+二次育肥+高温高密度养殖+猪企高负债下主动去化是核心支撑，PPI聚焦铜、油、黑色（螺纹钢）：铜：短期利空逐步出尽，铜价中枢可能缓慢上行，油：受海外交易衰退预期扰动，后续需关注地缘政治变化；黑色：新国标推进→新国标缓冲期缩短→螺纹钢成本上升→钢厂短期小幅去化→部分地区的仓库发生了踩踏出货。
金融数据前瞻：9月贷款投放、社会融资规模或同比少增，政府债、企业债融资同比多增或少减。信贷方面，9月半年期国股票据转贴现利率延续低位运行，信贷投放或延续弱于去年；社融方面，9月政府债券净融资约1.28万亿，同比多增3100亿左右，非金融企业债净偿还约157亿，去年同期净偿还305亿，政府债和非金融企业债合计净融资约1.27万亿，同比多增3200亿左右；9月非金融企业股票融资约206亿，同比少增约345亿。预计9月金融机构口径新增贷款1.6万亿左右，较2023年同期同比少增约6900亿，对应贷款余额增速约8.1%（前值8.5%）；预计8月社会融资规模新增3.3万亿左右，较2023年同期同比少增约8300亿，对应社融存量同比增速约7.9%（前值8.1%）。
风险提示：政策不及预期；房地产超预期下行；大国博弈超预期导致出口快速回落。