国内观察：2024年9月PMI：PMI弱于季节性，但政策提振市场和未来经济

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年9月PMI：PMI弱于季节性，但政策提振市场和未来经济》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：9月30日，国家统计局公布9月官方PMI数据。9月，制造业PMI为49.8%，前值49.1%；非制造业PMI为50.0%，前值50.3%。
核心观点：9月制造业PMI在低基数下有所回升，中下游制造业供需恢复。整体需求来看，新订单指数虽有回升，但依然低于荣枯线。价格水平在低基数的情况下并未明显回升。从PMI的表现来看，或预示9月经济数据可能略强于8月，但难有大超预期的表现。不过随着两场会议的定调以及政策组合拳的集中式推出，可能推动消费以及投资需求回升，继续关注具体政策进展及数据变化。当前权益主要由预期提振定价，即使9月经济数据不及预期，影响可能也相对有限。
PMI仍然弱于季节性。从季节性来看，PMI绝对水平低于近五年同期均值的50.2%，但从环比变化来看，同期均值+0.3pct，9月表现要强于季节性，不过8月的低基数有一定贡献。
天气影响减弱，供需有所回升。9月，供需两端均有提速，或主因天气影响因素减弱。9月生产指数51.2%，环比上升1.4pct，重回荣枯线上方。新订单指数49.9%，环比上升1.0pct，其中贡献可能主要来自于内需，新出口订单回落1.2pct至47.5%，为2月以来最低。产品结构优势下出口仍有韧性，但全球制造业PMI下行，以及贸易环境等因素影响下，出口增速可能面临中枢回落。
中下游制造业景气度向好。从行业上来看，9月制造业PMI的回升主要由中下游制造业推动。据统计局表示，医药、汽车、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于扩张区间，产需较快释放。而高耗能及原材料相关的燃料加工、黑色金属加工供需仍弱，连续两个月位于荣枯线以下。
新动能连续两个月回升。9月高技术制造业PMI为53.0%，环比+1.3pct，装备制造业PMI为52.0%，环比+0.8pct。趋势上看，新动能仍然保持良好势头，7月回踩后连续两个月回升，延续相对较高的景气度。一方面受益于经济结构的转型，另一方面受益于设备更新等相关政策的支持。
价格指数收缩区间内上升。7、8两个月价格指数曾连续下跌，9月原材料购进价格以及出厂价格指数均在收缩区间内小幅上升，反映价格下跌的压力略有减轻。不过反映到PPI上来看，因翘尾因素的减退，只有环比价格的上涨，才能推动PPI同比降幅的收窄。预计9月PPI仍有压力。不过对于下游来说，成本压力可能进一步减轻。
服务业指数受短期因素影响，回落至荣枯线以下。9月服务业商务活动指数49.9%，环比回落0.3pct，为去年12月以来首次低于荣枯线。主要原因一方面是暑期出行旺季结束，另一方面9月台风影响较大，对运输、娱乐等相关行业影响较大。
建筑业指数回升。9月建筑业商务活动指数50.7%，环比回升0.1pct。从市场预期看，业务活动预期指数为53.1%，仍位于扩张区间。其中，土木工程建筑业、建筑安装装饰业业务活动预期指数均位于55.0%以上较高景气区间。
风险提示：海外需求下降超预期；稳增长政策落地不及预期。