东兴晨报

（以下内容从东兴证券《东兴晨报》研报附件原文摘录）
【东兴宏观】9月美国FOMC点评：首次降息幅度略超预期，市场反应较为混乱（20240919）
事件：
美联储首次降息50bp，联邦利率从5.25~5.5%降至4.75%~5%。
主要观点：
1、点阵图恢复年内75bp以上降幅，至明年的总降幅大致符合我们前期的判断，即3.5~4%。
2、50bp降息不是常态，首次降息幅度略超预期，有弥补7月未能降息的可能，市场反应较为混乱。
3、三四季度为传统消费旺季，预计市场短期内仍会积极回应降息。
4、维持美国十年期国债利率下限3.65~3.85%，上限4.6~4.85%；美股维持短期没有明显风险点，长期中性。
6~8月非农和通胀数据显著改变了委员们的观点，本次点阵图恢复年内75bp以上降幅，至明年的总降幅符合我们前期的判断，即3.5~4%的区间。至少有14位投票委增加了年内50bp的降幅，5位增加了75bp降幅。具体地，至少有2位从不降息增至降50bp，2位从不降息改为降75bp；至少有5位从降25bp改为降75bp，2位从降25bp改为降100bp，7位从降75bp改为降125bp，至少有一位从降75bp改为150bp。年内降息中位数从25bp升至75~100bp，略高于我们之前预期的75bp。到明年，降息中位数为3.5%附近。需要指出的是，最终是否能到达这一区间，取决于是否衰退以及再通涨的概率。点阵图仅代表各位委员针对当下经济数据给出的政策态度，并不是计划。如果后续数据出现显著变化，点阵图也会随之改变。点阵图可以作为与当下经济情况之间的相互印证，其前瞻指引性并不强。首次降息幅度略超预期，传递的信息略有混乱，美联储避免衰退的意愿较强。1990年以来，在没有发生衰退的前提下的降息，为三次。一次是1994~1996年格林斯潘时代，一次是1998~1999年应对亚洲金融危机，一次是2019年钱荒。三次降息周期均为3次25bp。因此，略超预期的首次降息幅度给市场传递的信息略显混乱，特别是降息处于就业数据相对缓和的时间节点。鲍威尔在记者招待会中也提到，若投票委早知道失业率将会上升，很可能7月就开始降息。因此，9月50bp有弥补7月未能降息的可能。我们在去年的点评中曾经提到，政策利率低于5%，可有效防止衰退。历史上，经济长期处于5%以上不发生衰退的概率较低。美联储似乎意图与可能的衰退抢时间，以避免衰退。当晚，美股、黄金均以先涨后跌收盘，美十债利率与美元指数先弱后强。美十债利率很少有政策落地后结束趋势的情况，特别是在超预期降幅后。美十债与美元指数收盘的表现相互之间较为矛盾，各大类资产之间的联动性被打乱。