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海外观察:2024年8月美国CPI-核心通胀超预期,进一步提升9月小步伐降息概率

来源:东海证券 作者:刘思佳,胡少华 2024-09-12 13:14:00
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(以下内容从东海证券《海外观察:2024年8月美国CPI-核心通胀超预期,进一步提升9月小步伐降息概率》研报附件原文摘录)
投资要点
事件:8月美国CPI同比上涨2.5%,预期2.6%,前值2.9%;环比上升0.2%,预期0.2%,前值0.2%。8月美国核心CPI同比上涨3.2%,预期3.2%,前值3.2%;环比上涨0.3%,预期0.2%,前值0.2%。
核心观点:8月美国通胀低于预期,但核心CPI环比涨幅却有所扩大,超出市场预期。结构上看,能源价格形成主要拖累,而住房价格涨幅继续扩大,服务业相关价格表现较好,同时耐用品方面新车及二手车环比也均较前值有所上升,共同支撑了核心通胀。在通胀数据公布之前,市场已预期9月美联储降息100%降息,而核心通胀的超预期强化了降息25bps的概率。核心通胀的走强可能并未结束,而另一方面美国总统大选支持率的变化也会影响通胀预期,年内降息的次数及幅度仍存不确定性。
美国CPI与核心CPI有分歧。8月美国CPI同比连续第五个月回落,创2021年2月以来新低。但核心CPI同比并未回落,而是持平于前值,且环比涨幅较7月有所扩大。
能源价格形成主要拖累。8月能源类商品及服务环比均转负,其中汽油、燃油价格分别环比下跌0.6和1.9%;电力及管道燃气服务价格分别环比下跌了0.7和1.9%。包括原油、天然气等能源类大宗商品价格在8月的下跌是导致美国通胀继续放缓的主因。
二手车降幅收窄,新车价格止跌。核心商品环比继续下跌,过去的6个月中有5个月在下跌。不过相较于7月,环比下跌的幅度小幅放缓。其中拖累可能主要来自于医疗类商品,由涨转跌,而新车价格持平于前值,二手车价格的降幅有所放缓,服装价格也出现了小幅反弹。整体来看,核心商品价格降价趋势延续,但幅度收窄,符合我们此前的判断。
住房价格涨幅继续扩大,服务业相关价格表现较好。住房价格环比涨幅连续两个月扩大,0.5%为今年1月以来最高,对CPI环比涨幅的贡献率在80%以上。汽车保险价格虽较前值回落,但仍有0.6%的环比涨幅,食品价格涨幅略有回落。从非家用食品、运输服务以及医疗服务较好的表现来看,可能反映出服务业仍然具有相对较强的韧性,薪资方面可能仍会影响通胀回落的进程。
9月降息25bps的概率走高。整体通胀回落,但核心通胀环比涨幅扩大,同比持平前值,反映了通胀黏性仍强,这也导致市场对于9月降息幅度预期的下调。CME数据显示,联邦基金利率期货中定价的9月降息25bps的概率从66%上升到87%,降息50bps的概率从34%下降至13%。主要资产表现来看,美股、美元指数、黄金下跌,美债收益率上涨。
美国通胀黏性未变,大选局势的变化可能影响通胀预期。住房及服务业价格的黏性依然较强,使美国通胀未来是否能持续回落存在不确定性,核心通胀反弹的趋势可能并未结束。若年内劳动力市场继续如8月非农数据所示,处于缓慢降温而非衰退,年内美联储的降息空间可能相对有限。不过就通胀预期来看,可能随着特朗普支持率的变化而产生波动,相关的影响同样会反映在资产价格上。
风险提示:中国出口商品价格波动可能影响美国通胀;地缘政治风险。





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