半导体行业博通第三季度业绩回顾：业绩符合一致预期，未给市场带来惊喜

（以下内容从招银国际《半导体行业博通第三季度业绩回顾：业绩符合一致预期，未给市场带来惊喜》研报附件原文摘录）
博通（AVGO US, 未评级）发布了 2024 财年第三季度业绩。公司收入同/环比增长 47%/5%至 131 亿美元，符合彭博一致预期的 130 亿美元。按主营业务划分，半导体和基础设施软件收入贡献分别为 56%/44%， 去年同期为 78%/22%。半导体销售额为 73 亿美元，同/环比增长 5%/1%。基础设施软件销售额为 58 亿美元，同/环比增长 200%/10%，其中 VMware 贡献了 38 亿美元。
Non-GAAP 毛利率为 77.4%，略高于彭博一致预期 0.9 个百分点。公司本季度录得 19 亿美元净亏损（去年同期、上季度净利润分别为 33 亿美元、 21 亿美元），主要由于知识产权迁移产生了一项 45 亿美元的一次性非现金税项。 扣非调整后， non-GAAP 每股收益为 1.24 美元，同/环比增长 18.1%/13.5%。公司预计第四季度收入为 140 亿美元，同/环比增长 51%/7%。 2024 财年收入预计增至 515 亿美元（上季度指引为 510 亿美元）。由于业务贡献构成和产品组合的变动（半导体业务和定制芯片产品收入预期有所增长） ， non-GAAP 毛利率预计将下降 100 个基点。
2024 财年第三季度 AI 收入较上季度变动不大，未达市场预期。 公司本季度AI 收入接近 32 亿美元，同比增幅超 200%，但环比增速仅为 2.6%（上季度环比增长为 35%）。定制 AI 加速器收入同比增长 3.5 倍，而以太网交换机芯片（Tomahawk 5 和 Jericho3 AI）则增长 4 倍。 下季度 AI 收入指引为 35 亿美元，环比增长 10%。全年 AI 贡献预计为 120 亿美元， 较此前指引上调了10 亿美元，符合市场预期。尽管本季度 AI相关收入低于预期，但管理层重申AI 需求依旧强劲， 并指出大型云厂商凭借自身的平台规模和财务能力，更有可能加速开发定制芯片，而博通预计将成为这一趋势的主要受益者。
非 AI 业务基本触底，各部门复苏进展不同。 剔除 AI 和 VMWare 收入，半导体销售额基本持平， 而软件销售额呈现低个位数增长。 对于半导体业务， 非AI 网络、 无线、 服务器存储收入实现环比增长， 管理层预期下一季度增速分别为两位数、 超 20%、 中高位数的环比增长。宽带、 工业销售额环比下降24%/30%。管理层预计宽带业务需求依旧疲软；而工业将于第三季度触底后，在第四季度复苏。 由于非 AI 订单在 2024 财年第三季度增长了 20%， 公司管理层认为半导体业务已基本触底。 对于软件业务， 非 VMWare 收入从过去几个季度的 25 - 26 亿美元下降至三季度的 20 亿美元。管理层认为，VMWare 业务是未来软件业务收入增长的主要驱动力， 此前指引该业务收入增速为两位数。
市场对博通的 AI 和非 AI 业务寄予较高期望。 我们看到，一方面， 尽管全年AI 收入指引如预期上调（ 报告），但公司第三季度 AI 收入增速（ 环比约3.0%） 明显低于预期。 另一方面，在 Marvell 公布业绩后， 市场对该板块非AI 业务的复苏较为期待， 但博通的业绩表明复苏进展或此前低于投资者的预期。 业绩会上一大亮点是管理层对定制芯片市场需求的积极展望，但公司并未如期宣布第四家客户。公司股价在盘后交易中下跌超过 6%。