新质生产力跟踪系列（一）：新质生产力的成色与分化

（以下内容从德邦证券《新质生产力跟踪系列（一）：新质生产力的成色与分化》研报附件原文摘录）
2023年9月以来，“新质生产力”的战略地位不断提升，成为政策和市场的“高频词”。当前，百年变局下我国内外均面临挑战，随着新一轮科技革命和产业变革加速演进，中美两国围绕科技创新制高点的竞争空前激烈，科技创新对于经济社会发展的重要地位和驱动作用日益凸显，新质生产力对于新旧动能转换的重要性也日益提升。2023年9月，习近平总书记在黑龙江考察时首次提出“新质生产力”这一新概念，强调“积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能”。2024年3月，政府工作报告提出，将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”并将其置于年度十项工作之首。
狭义地看，新质生产力在产业端主要包括“8+9”产业：一是战略性新兴产业（新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、民用航空、船舶与海洋工程装备等8大新兴产业）；二是未来产业（元宇宙、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络、新型储能等9大未来产业）。更进一步，也要关注传统产业的提质增效和产业升级（设备更新、消费品以旧换新、行业联动融合等），重视新质生产力与传统行业的结合及相关业态与场景的变化。
战略性性新兴产业的分类问题：对于战略性新兴产业而言，可参考的分类有两种，一是2018年国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》（国家统计局令第23号），二是2023年国务院第五次全国经济普查领导小组办公室印发的《工业战略性新兴产业分类目录（2023）》，根据国家统计局的说明，后者是其根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》和《“十四五”战略性新兴产业发展规划》制定的工业领域的战略性新兴产业统计分类目录，对《战略性新兴产业分类（2018）》中的工业部分内容进行了继承和发展。虽然2023的工业分类增加了“海洋装备”和“航空航天”两大产业，但二者在2018分类的二级行业中均有体现，同属于高端装备制造。
基于上述分类，从上市公司层面看，对于“新质生产力”涉及到的行业而言，未来产业对于市场而言相对偏主题投资的性质，因此我们选择聚焦于战略性新兴产业分类下的上市公司。对于战略性新兴产业相关上市公司而言：
一是，从分布上看，无论是在家数还是总市值层面，战略性新兴产业公司主要集中在创业板与科创板中。而在主板方面，虽然战略性新兴产业公司的整体家数最小，但市值分布却很高。北交所则相反，虽然家数多于主板，但整体市值却最小，上述特征基本符合各个板块的定位。
二是，从中报表现看，在中位数视角下，我们从归母净利润增速、ROE、营业现金比率、研发支出强度、资本开支强度五个角度观察，可以发现其间存在的分化：
1）成长能力：24H1，新能源汽车产业、相关服务业实现归母净利润正增，相比23H1，新一代信息技术产业、新材料产业盈利增速明显改善；数字创意产业、新能源产业归母净利润负增较大且增速仍在下行。
2）盈利能力：24H1，生物产业、相关服务业的ROE（TTM）相对靠前，均高于10%，而新能源产业和数字创意产业的ROE依旧为负；相比23H1，新能源汽车产业、相关服务业ROE（TTM）回落较大。
3）现金质量：24H1，新能源汽车产业、新能源产业的营业现金比率（TTM）相对靠前，数字创意产业、新一代信息技术产业则相对靠后；相比23H1，所有战略性新兴产业的营业现金比率均出现下滑。
4）研发支出：24H1，新一代信息技术产业、生物产业的研发支出强度（研发支出/营收）相对靠前，新能源产业、数字创意产业的研发支出强度相对落后；相比23H1，新一代信息技术产业、生物产业的研发支出强度进一步明显增强，新能源产业、相关服务业则出现回落。
5）资本开支：24H1，新能源产业、新材料产业的资本开支强度（资本支出/折旧摊销）相对靠前，但相比23H1，除新一代信息技术产业之外，其余产业的资本开支强度均出现回落。
风险提示：测算误差；交易波动超预期放大；基本面超预期变化。