食品饮料行业周报：临近旺销期，关注中秋动销及价盘反馈

（以下内容从国金证券《食品饮料行业周报：临近旺销期，关注中秋动销及价盘反馈》研报附件原文摘录）
白酒板块：我们认为9月为旺季动销检验窗口期，承上启下，市场基于本月旺销期的动销反馈形成短期与中期对eps的判断。淡季较淡、旺季仍旺是近几年市场对白酒淡旺季动销特征的认知，但当下市场会担忧旺季不旺，即自上而下的景气扰动自泛商务需求传导至大众消费端。
基于目前的渠道反馈，我们预计中秋整体动销会有小幅下滑，其中畅销品，特别是中档及入门级商务价位的畅销品动销反馈会相对占优、不乏强势品牌仍能实现动销正增长，品牌间动销分化会持续加剧。目前中秋前第一阶段的商务礼赠需求已经逐步释放，整体动销波动有限、相对平稳，部分需求降档对部分区域入门级商务价位产品动销有所提振。建议关注后期大众需求释放情况，目前渠道普遍反馈终端备货积极性有限，主要系链条参与者对主流单品预期短期批价缺乏明显向上的催化，物流配送效率较高的背景下更倾向于以销定采。
其中，或有部分渠道及终端对目前备货量、中秋销售的预期较为悲观，我们认为部分也与行业客观的线上化趋势有关，即部分终端、消费者自渠道、线下采购转向线上直播、电商平台。线上化趋势根源系线上与线下明显较高的价差，且对于部分线上通路消费者认知中也有一定信用背书下的保真属性，考虑线上对实际需求的分流、酒企加码中秋文创产品直销等因素，实际的需求侧表现会略优于上述悲观预期。
整体而言，短期我们建议关注白酒中秋旺季动销及价盘反馈，即使当下酒企普遍倾向于加大C端费投、加大控价力度，我们认为价盘仍能侧面反映渠道库存压力及动销表现。目前行业不乏龙头酒企24E PE在10-15X区间、具备配置性价比，中期预计分红水平普遍仍有改善空间，持续推荐动销反馈预期较好的龙头酒企，关注顺周期反转逻辑下次高端的赔率优势。
休闲食品：本周零食板块情绪回暖，我们认为主要系8月较Q2终端动销改善，叠加此前库存降至合理水位，8月底开启中秋和国庆补库存阶段。分公司来看，Q2部分企业收入增速放缓的原因可归因于季节性因素、新兴渠道合作程度、行业竞争激烈程度，但我们预计H2步入旺季消费需求逐步回暖，各家也在积极提升和量贩零食及新媒体电商的合作力度，采用产品组合策略应对低价消费冲击，因此如洽洽、甘源等企业预计较Q2环比有明显改善。我们仍看好零食板块旺季景气度回升，推荐业绩确定性强、高基数下仍有望稳健增长的盐津铺子和劲仔食品。
调味品：步入Q3，占比较高的餐饮端需求并未出现明显改善，但低基数+补库存预计使得表观增速有所改善。分公司来看，龙头海天、酵母具备韧性增长，主要受益于改革调整到位&海外高增长势能延续。其他企业角度来看，如中炬和千禾终端动销相较Q2环比有改善，我们认为主要系各公司针对自身重点问题进行调整，同时扬长避短体现差异化竞争优势。我们仍看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注龙头海天味业、安琪酵母。
软饮料：从近期渠道反馈来看，行业需求层面并未出现明显好转，除东鹏仍能延续高增长趋势外，其余大单品占比较高的企业受行业新品渗透率提升而承压。如无糖茶&电解质水等新品持续实现销售额环比增长，为布局企业带来明显的第二曲线红利。我们推荐竞争格局占优的能量饮料龙头东鹏饮料，其他传统品类龙头有望在价格战趋缓后呈现量价齐升。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。