公用事业行业“一期一观”：核电蓄能，成长和确定性兼备

（以下内容从上海证券《公用事业行业“一期一观”：核电蓄能，成长和确定性兼备》研报附件原文摘录）
主要观点
回顾：我国核电行业目前正处于规模化发展阶段。我国核电发展自1970年代起步至今，经历了起步阶段、适度发展阶段、以及规模化快速发展三个阶段：1）起步阶段（1970年代初-1990年代中期）：1985年秦山核电站开工建设，并在1991年并网发电，实现中国大陆核电“零”突破；1994年秦山核电站、大亚湾核电站先后正式投入商用。2）适度发展阶段（1990年代中期-2005年）：核电发展态度转向积极，共开工建设8座核电机组，处于小批量建设阶段。3）规模化发展阶段（2005年至今）：核电发展态度进一步积极，尽管经历审批低谷，但随着2019年核电解冻，逐步恢复正常，在建及在运机组数量和装机容量大幅抬升。
现状：稳步提升，在运机组处于世界前列。2023年我国运行核电机组发电量达到4332.56亿千瓦时，同比上升3.71%，尤其2014年以来，随着每年新增机组投入商运，核电年发电量大幅提升。核电装机方面，2023年我国在运机组55台，装机容量及在运机组数量位列世界第三。最新新增商运机组方面，2023年，防城港3号及石岛湾高温冷气堆核电站示范工程2台机组投入商运；2024年5月，防城港4号也具备商运条件。
展望：核电蓄能，项目将迎来密集交付。
核电审批节奏加速，预计按每年8-10台核准节奏，实现规模化发展。2019年核电项目再度重启以来，审批节奏不断加速，2022和2023年分别有10台新机组获批，2024年8月19日国常会最新核准通过5个核电新项目共11台机组，达到2019年核电项目重新开闸以来最高。当前我国核电正处于快速发展阶段，自主三代核电将预计按每年8-10台核准节奏实现规模化发展。
装机建设稳步提升，核电项目集中开工。近年来我国核电在建项目数量持续提升，根据世界核协会数据显示，2023年底在建核电机组26台，数量全球第一。2024年1-7月，中国大陆共新开工5台机组，数量已经与2023年持平，仅2024年7月就有3台机组集中开工，新开工有提速趋势。
核电新增项目不断释放，投资额高增。行业层面看，2023年我国核能发电工程投资额达到949亿元，为历年最高。上市公司层面，以中国核电为例，2024年投资计划总额超1200亿元，同比增长超50%，且2024年发布定增预案引入社保基金，助力装机容量进一步提升。
将迎密集交付周期，装机放量带来长期成长性。目前在建核电项目多是2019年审批重启以来核准通过，若按照5-8年建设周期，未来几年将迎密集交付周期。对中国核电及中国广核截至2023年底在建核电项目进行统计，预计2024-2029年两家合计将新增2103.2万千瓦装机容量投入商运。因此，核能作为保障能源供应，未来随着装机进一步提升，预计2030年前我国在运核电装机有望成为世界第一，2035年核电发电量占比将达到10%左右，较2022年翻倍。
投资建议
建议关注受益于装机规模进一步扩大，具备成长性的核电双寡头，中国核电+中国广核。
风险提示
核电政策收紧，核电核准节奏不及预期，核电在建及并网进度不及预期等。