方盛制药24年中报点评：创新中药表现亮眼，“338”战略持续推进

（以下内容从德邦证券《方盛制药24年中报点评：创新中药表现亮眼，“338”战略持续推进》研报附件原文摘录）
方盛制药(603998)
投资要点
事件：1.24H1，公司实现营业收入9.1亿元（+6.44%，同比，下同），实现归母净利润1.37亿元（+28.23%），实现扣非归母净利润1.11亿元（+26.54%）；2.24Q2营业收入4.7亿元（+12.77%），归母净利润0.67亿元（+55.26%），扣非归母净利润0.57亿元（+48.26%）。
创新中药终端覆盖持续增长，销售业绩快速增长：公司聚焦“打造成为一家以创新中药为核心的健康产业集团”的发展战略促进资源整合和企业核心竞争力提升，24H1，公司两大自主研发的中药创新药玄七健骨片、小儿荆杏止咳颗粒创半年度销售新高，其中小儿荆杏止咳颗粒新增覆盖超260家公立医疗机构（等级医院+基层医院，下同），截至24H1，已经累计完成1,500多家公立医疗机构的覆盖，其中等级医院超1,000家，24H1实现销售收入约4,500万元，同比增长超150%；玄七健骨片新增覆盖超300家公立医疗机构，截至24H1，已经覆盖900多家公立医疗机构，其中等级医院超500家，实现营业收入超5,000万元，同比增长超430%。
“338大产品打造计划”稳步推进，核心品种稳健增长：24H1，公司骨科拳头品种藤黄健骨片进入国家集采，价格有所下滑，但在医院覆盖方面再攀新台阶，截至24H1，藤黄健骨片已累计覆盖等级医院近2,300家，基层医院约5,600家，实现销售量同比增长近5%；依折麦布片销售收入同比增长超110%，销售额约1.44亿元。强力枇杷膏（蜜炼）已经覆盖9,500多家公立医疗机构，其中等级医院超1500家，同时，营业收入也实现同比增长约26%。分产品线看：24H1，公司心脑血管疾病用药实现收入2.38亿元（+37.57%），骨骼肌肉系统用药实现收入1.93亿元（+3.62%），呼吸系统用药实现收入1.46亿元（+12.09%），儿童用药实现收入9407万元（-3.5%），妇科用药实现收入4299亿元（-8.42%），抗感染用药实现收入3335万元（-24.77%）。
盈利能力持续提升，研发投入不断加强：24H1，公司销售费用率、管理费用率相比23年同期均有所下降，24H1公司销售费用3.8亿元（+5.64%），销售费用率41.78%（-0.32pct），管理费用6263万元（-16.55%），管理费用率6.88%（-1.9pct）。此外，公司研发投入不断加强，研发费用为6135万元（+66.68%），研发费用率6.74%（+2.44pct），持续不断的研发投入为公司长期发展打下坚实基础，24H1，公司研发的益气消瘤颗粒获批临床，健胃愈疡颗粒进行了变更说明书中安全性等内容，化学原料药吲哚布芬进行了补充研究，诺丽通颗粒已经完成长毒试验，未来有望不断扩充公司产品线。
盈利预测与投资评级：根据公司半年度经营情况，我们预计公司24-26年归母净利润为2.4/3.0/3.6亿元，当前市值对应PE为21/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险，成本上升风险，产品降价风险。