(以下内容从中国银河《通信行业行业点评报告:英伟达业绩高增,带动光模块高景气度延续》研报附件原文摘录)
英伟达发布2025财年第二季度业绩,AI驱动业绩再创单季历史新高:2024年8月29日,英伟达发布2025财年Q2业绩,实现营收300亿美元,同增122%,创历史新高;GAAP毛利率75.1%,同增5.0pcts,NonGAAP毛利率75.7%,同增4.5pcts,GAAP净利润约为166亿美元,同增168%,整体业绩略超预期,2025财年Q3营收增长指引约83%,GAAP毛利率约74.4%。
分板块方面,公司数据中心业务实现收入263亿美元,同增154%,拉动业绩增长,其中计算收入约为226亿美元,同增162%,网络收入约为37亿美元,同增114%;游戏业务实现收入29亿美元,同增16%,专业可视化业务实现收入约4.5亿美元,同增20%,自动驾驶实现营收约3.5亿美元,同增37%。
云厂商AI资本开支保持良性增长,推动数通侧光模块高增。英伟达数据中心业务的快速增长侧面印证了海外云厂商AI资本开支目前处于良性状态,对AI投资意愿较强的观点,带动光模块市场高增。根据Lightcounting预测,2025年光模块行业预计将增长20%+,且2026-2027年也将维持两位数的增长,至2027年市场空间有望突破200亿美元;其中AI侧数通光模块预计在2024年将实现翻倍,且该趋势或将在2025-2026年得到延续。
光模块厂商作为产业链核心环节,主要护城河在于新一代产品发布后,自身所具备的产能优势(确保能否尽快批量交付)以及技术优势(能否短时间内提升良率),当前我国厂商研发投入较高,且市占率全球居首,市场对于我国光模块及光引擎如中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技等相关厂商的认可度较高,预计随着云计算厂商对于AI端不断投入,我国厂商有望在维持目前市占率基础上实现增长,相关厂商营收质量有望实现进一步提升。
投资建议:我们认为随着400G产品规模出货,高端800G光模块的不断放量,及1.6T产品的送样及量产,高速率光模块迭代周期较此前有所缩短,具备技术优势地位的我国企业出海有望获得更高的利润率回报。
建议关注:光模块龙头中际旭创(300308),新易盛(300502),光迅科技(002281)及光引擎厂商天孚通信(300394)等。
风险提示:AIGC应用推广不及预期的风险、算力行业竞争加剧的风险等。
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