Q2归母同比高增，中期分红凸显投资价值

（以下内容从德邦证券《Q2归母同比高增，中期分红凸显投资价值》研报附件原文摘录）
陕西煤业(601225)
投资要点
事件：公司发布2024年半年度业绩报告。2024H1，公司实现营业收入847.37亿元，同比-6.54%；归母净利润105.56亿元，同比-8.83%；扣非后归母净利润111.82亿元，同比-17.97%；分季度看，二季度公司实现营业收入442.87亿元，同比-3.4%，环比+9.5%；归母净利润59.04亿元，同比+26.5%，环比+26.9%；扣非归母净利润58.28亿元，同比-8.4%，环比+8.9%。
煤炭业务：24Q2量增价减，产销环比增加。1）产销量：24H1公司原煤产量8641万吨，同比+2.8%；商品煤销量13155万吨，同比+2.3%，其中自产煤销量8339万吨，同比+0.7%；贸易煤销量4816万吨，同比+5.16%。分季度看，Q2公司原煤产量4495万吨，同比+4%，环比+8.4%；销量7008万吨，同比-3.1%，环比+14%，其中自产煤销量4248万吨，同比+0.3%，环比+3.8%。2）价格&成本：24H1，公司商品煤综合售价574.96元/吨，同比-11.33%，其中外购煤售价638.6元/吨，同比-14.33%，自产煤售价538.2元/吨，同比-9.51%。综合成本281.39元/吨，同比-5.5%，其中材料费同比-13.5%、外委业务费同比-12.9%，相关税费同比-8.95%。
资源禀赋优异，高分红凸显价值。截止23年末，公司煤炭储量181.41亿吨，97%以上煤炭资源处于优质采煤区。2024年上半年，公司加快推进小壕兔一号和西部勘查区相关井田的批复进度，远期产能有望再增加2300万吨/年，为长期业绩增量提供保障。存量资源，增量产能，为公司可持续发展积蓄动力，夯实长期分红基础。2024年8月29日公司发布中期利润分配方案，拟向公司股东每10股派发现金股利1.09元（含税），共计现金分红金额10.56亿元，占当期归母净利润的10%。根据公司《2022-2024年股东回报规划》，规划现金分配利润不低于当年可分配利润的60%。根据2024H1年化利润计算，以此派发现金红利保底为126.67亿元，对应8/29日收盘价股息率为5.5%。
盈利预测：根据2024年半年度报告，我们预计公司2024-2026年营业收入为1701/1719/1735亿元，归母净利润分别至209/210/213亿元，PE分别为11.11/11.02/10.87倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期；煤炭价格超预期下行；新项目投产进度不及预期