食品饮料行业周报：区域酒业绩兑现彰显经营韧性，窗口期延续关注

（以下内容从国金证券《食品饮料行业周报：区域酒业绩兑现彰显经营韧性，窗口期延续关注》研报附件原文摘录）
白酒板块：临近中秋&国庆备货期，近期我们同多地渠道沟通双节备货情绪及双节动销预期，整体而言反馈当下下游终端店等备货情绪尚不明显、预计至8月末/9月初会陆续释放，目前仍以观望情绪为主。
从对双节动销预期来看，区域间反馈延续分化，我们预计动销反馈占优的西南、安徽等强势区域走量可实现正增，其中强势价位如中档价位、强势品种预计可有更优动销反馈。价格维度看，近期飞天茅台批价持续提升，目前1x6原箱批价近2800元，我们认为这与酒厂供给把控相关，目前8月配额渠道尚未到货，另一维度看也未出现此前市场担心的社会库存大量释放的情况，预计伴随配额到货批价会有小幅向下波动，双节期间我们预计原箱批价会在2600元左右波动。其余白酒核心单品近期批价较稳，控价模式叠加酒企普遍政策倾斜C端，我们预计双节批价波动有限。
整体而言，我们预计双节基本面反馈不会构成低预期背景下的风险冲击，此轮周期的特征在于动销/情绪/信心具备绵延性，而非似上轮周期般断崖式出清，在此轮周期内不乏经销商、终端店等实现了原始积累，风险抵御性、对名酒代理权的认知更进一步，也体现至当下流通端集中度持续提升，资金周转问题会持续清洗综合实力较弱的代理商。对于目前回款进度已至60%、70%甚至更高的品牌而言，剩余部分回款完成预期较强，源于酒企控价模式下返利兑付等。我们仍看好业绩期酒企的业绩兑现度，本身市场预期已相对较低，不错的业绩兑现一定程度上能舒缓市场的悲观情绪。低预期下仍建议把握板块低位配置性价比，白酒自身基本面反馈在由淡转旺过程中会少有边际风险，目前不少标的已处于10-15X性价比区间、也具备不错安全边际。当下仍推荐围绕业绩预期布局，结合估值水平及经营发展逻辑的市场认可度，推荐高端酒、山西汾酒及区域内强势标的；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端的配置价值、赔率占优。休闲食品：近期进入业绩披露期，Q2淡季需求疲软影响下，零食公司的收入和业绩增长具备韧性，拆解来看主要系新渠道（如零食量贩、电商）和新品类（魔芋、鹌鹑蛋等）持续扩张。展望H2，我们认为基数提升已是客观事实，但随着节假日需求集中释放叠加新品类持续提升渗透率，预计收入增速仍能保持稳健的双位数增长。从利润端来看，采购和供应链优化、差异化产品组合策略已在H1得到成效，叠加多数成本处于下行周期，仍看好全年利润率同比改善。持续推荐管理层相对灵活、供应链具备扎实基础，旺季有望借助渠道和单品优势超预期的盐津、劲仔。
调味品：行业受餐饮需求拖累，7月整体需求依旧承压，但龙头表现具备韧性。从企业角度来看，近期更加关注动销改善及库存良性，多数企业库存环比有下降趋势。我们认为H2多数企业具备低基数红利，叠加旺季到来动销有望提速。另外成本端持续体现利好，净利率亦有望改善。我们看好后续供给格局不断集中优化、产品升级趋势延续，建议关注中炬、酵母边际改善。
软饮料：行业目前处于销售旺季，天气转热利好终端动销改善，预计多数企业Q3环比表现较好，主打性价比+第二曲线的东鹏表现亮眼。目前我们观察到行业传统品类（如瓶装水）价格竞争加剧，但新兴品类（无糖茶、电解质水）爆发力强的特征。我们仍看好高景气度赛道，短期有望借助品类渗透维持收入高增长。其次建议关注传统品类龙头，短期竞争加剧挤压中小品牌，中长期有望收割份额实现稳健增长。推荐具备确定性的龙头东鹏，建议关注百润H2新品上市。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。