错过一次性调整；打造强劲的2024下半年

（以下内容从海通国际《错过一次性调整；打造强劲的2024下半年》研报附件原文摘录）
（本报告为2024年8月14日发布的英文报告的翻译版。）
事件
我们预计维斯塔斯风力2024财年第二季度的业绩的市场反应为中性，公司报告调整后净亏损为1.58亿欧元，远低于预期的净收入2160万欧元，这是由于集团服务部门计划成本的重大调整所致，参见维斯塔斯风力(VWS DC):削减2024财年收入和利润率指导的上限。受3亿欧元与服务部门相关的调整影响，公司下调了2024财年收入和息税前利润率指引的上限。该公司在本季度收到了3.6GW的订单，订单积压总额达到630亿欧元，再创历史新高，并重申了其长期目标，即在整个周期内实现10%的息税前利润率、正自由现金流和20%的ROCE。我们相信维斯塔斯是唯一值得拥有的优质风能制造商，这些结果重申了这一观点。
点评
2024财年指导区间上限下调:该公司最近宣布，目前预计2024财年收入指导区间为165-175亿欧元，从160-180亿欧元收窄，投资保持稳定在12亿欧元。该公司将息税前利润率上限从之前的4-6%略微下调至4-5%，服务息税前利润从之前的8-8.8亿欧元下调至5亿欧元。该公司表示，电源解决方案的表现好于预期，可能会抵消一些影响，服务利润率与前几个季度相似。
服务部门问题;通胀持续:该公司此前宣布，由于与服务分部因完工百分比会计相法产生3亿欧元的负调整，其2024季度初步收入为33亿欧元，服务息税前利润为1.07亿欧元。该公司认为，未来项目的成本水平会更高，其项目的持续维修和升级的影响以及效率效益并没有按照公司最初计划实现。该公司承认这会影响其利润率，并已改变其未来的成本预期。
一次性季度;专注于执行:公司报告2024年第二季度收入为32.96亿欧元(市场预期为36.89亿欧元)，这是由于公司服务部门完成百分比会计相关的3亿欧元调整所致。EBITDA为4000万欧元，远低于预期的2.534亿欧元，而公司报告净亏损为1.58亿欧元(预期净利润为2160万欧元)，这是由于公司服务部门的3亿欧元减值所致。该公司实现了-5.6%的息税前利润率(相比之下，第一季度为-2.5%，第四季度为4.5%，第三季度为1.6%)，而我们的预测为公司2024财年指导之外的3.7%，低于公司长期指导的10%。
2024年第二季度总订单同比增长54%:截至2024年第二季度，公司总订单为3596兆瓦(一季度为2228兆瓦，第四季度为8248兆瓦，第三季度为4502兆瓦，第二季度为2333兆瓦，第一季度为3303兆瓦)，季度环比增长61%，年度同比增长54%。该公司预计，随着利润率较低的传统项目接近完工，未来几个季度涡轮机的平均售价将上升。
强劲的美国订单势头:该公司认为能仍然看到来自美国地区的强劲订单势头，该地区的销售仍然强劲且在增长，该公司注意到海外订单越来越强劲。
风险
1.新技术，2.资产负债表受限／亏损，3.营业支出通胀，4.客户适应性，5.营业支出竞争力与化石燃料