银行行业动态跟踪：7月社融同比多增，期待政策发力效果

（以下内容从华福证券《银行行业动态跟踪：7月社融同比多增，期待政策发力效果》研报附件原文摘录）
投资要点：
7月社融增长相对偏弱，增量低于市场预期。当月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元。7月末存量社融同比增长8.2%，同比增速较6月末提升0.1pct。从7月新增社融结构看，直接融资新增9170亿元，同比多增2985亿元，是社融实现同比多增的主要支撑项。贷款增量低于市场预期，当月社融口径人民币贷款减少767亿元，同比多减1131亿元。
7月信贷增量仍然集中在企业端。企业贷款新增1300亿元，同比少增1078亿元。其中，企业中长期贷款新增1300亿元，同比少增1412亿元。企业短贷减少5500亿元，同比多减1412亿元，在整治手工补息的背景下，或有部分企业高息活期存款归还短贷。票据融资新增5586亿元，同比多增1989亿元。7月下旬票据利率走低，7月末国股行半年期票据转贴利率跌破1%，为今年以来最低值，预计在半年末信贷集中投放后，7月整体信贷需求透支，金融机构在月末增加票据转贴。
居民信贷需求仍然偏弱，但边际上有有所好转。7月居民贷款减少2100亿元，与去年同期基本持平。房地产“517新政”出台以来，各地陆续推出细则政策响应，一线城市的楼市新政也在6月下旬全面落地，7月末30大中城市商品房成交面积同比降幅较6月继续收窄。
M1增速继续下滑，M2增速企稳回升。7月M1、M2同比增速分别为-6.6%、6.3%，增速环比下滑1.6pct、提升0.1pct。二季度以来M1增速一直处于负区间，其原因一是禁止手工补息后，企业部分高息活期存款转而归还贷款或购买理财；二是信贷扩张步伐放缓，存款派生能力减弱。
虽然当前信贷需求偏弱，但短期内信贷增速放缓对银行业绩的影响基本可控。今年以来贷款持续同比少增，但从银行二季度经营数据看，除了农商行外，其他类型银行净利润增速均实现向上修复。并且，近期监管层“稳增长”力度加大，社融和信贷增量有望边际向好。一是7月央行调降7天逆回购利率和LPR，随着社会综合融资成本下降，实体经济的融资需求有望增加。二是政府债发行提速，超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债券以及2023年增发国债等项目建设加快推进，政府债带动的直接融资及项目配套信贷需求有望得到提振。三是监管对于信贷投放的态度较之前更为积极，央行提出“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”。四是手工补息带来的影响已逐步消化，数据“挤水分”压力有望减轻。建议后续持续观察政策落地效果。
今年以来银行板块的行情有三方面的驱动因素。一是股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行。二是地产政策的放松。三是市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。展望未来，银行板块要更多检验前期政策的效果以及未来基本面的走势。
投资标的方面，一是重点推荐浦发银行。浦发银行正处在困境反转阶段，当前公司存量不良接近出清，不良生成率持续下行，信用成本边际改善，利润弹性有望释放。并且，公司自去年四季度起加大信贷投放力度，信贷资产投放动能的增强有望带动营收增速向上。二是建议关注高股息率的绩优区域性银行江苏银行。
风险提示
政策效果不及预期；信贷需求不及预期；市场风格切换