银行行业快评报告：进一步健全市场化的利率调控机制

（以下内容从万联证券《银行行业快评报告：进一步健全市场化的利率调控机制》研报附件原文摘录）
事件：
2024年8月9日，央行发布《中国货币政策执行报告2024年第二季度》。
投资要点：
政策基调是平衡三种关系，加强逆周期调节：《报告》要求“稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节”。总量上，保持融资和货币总量合理增长，充实货币政策工具箱、关注外部政策变化以及增强贷款增长的稳定性和可持续性。在结构上，充分发挥货币信贷政策导向作用，利用好各类结构性工具，推动科技创新和技术改造以及住房租赁产业等方面结构性工具的落地。
利率政策进一步健全市场化的利率调控机制：一是发挥央行政策利率引导作用，强化公开市场7天期回购操作利率的主要政策利率属性。二是引导市场利率更好围绕政策利率中枢平稳运行，适度收窄利率走廊的宽度。三是理顺由短到长的利率传导关系，未来更多参考短期政策利率，由短及长的利率传导关系进一步明确。
投资建议：近期，央行在调整短端利率的同时调整货币政策操作框架，又采取措施对长端国债收益率进行调控，即“寓改革于调控”，短期问题和结构性问题并重。总体来看，货币政策的总基调仍然是支持性的，外部降息对国内货币政策空间的影响需综合考虑风险溢价和无风险利率，不过如果全球开启同步降息周期，国内的降息空间仍是打开的。2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。长周期角度看，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。