资产配置与比较月报（2024年8月）：关注政策主线及成本下行带来的利润结构改善

（以下内容从东海证券《资产配置与比较月报（2024年8月）：关注政策主线及成本下行带来的利润结构改善》研报附件原文摘录）
投资要点
重要会议政策定调更加积极。二十届三中全会及7月政治局会议先后召开，中长期定调以全面深化改革推进中国式现代化，短期强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”。二季度经济增速有所回落，环比动能相对减弱，全年实现5%左右增长目标的底线要求仍存，政策在保持“战略定力”的情况下或将更积极。而三中全会后，央行降息、调整货币政策框架机制，以及发改委发文统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，均能体现对全会精神的落实。
美日货币政策调整及预期变化引起的风险仍存。现阶段来看，金融市场可能无法承受日本央行在年内大幅度且持续加息；美国7月就业走弱，触发萨姆规则，但未必意味着经济衰退，美联储降息预期未来仍有可能回调。而在此之前，国内货币政策约束可能阶段性减轻。不过，日元套利交易平仓引起的局部流动性风险虽有所释放，但尚未完全解除。
国内利率短期关注央行是否会连续降息。8月以来，10年期国债收益率短期下行幅度较大，或体现了前期利好的充分反应。短期来看，央行卖出国债的约束仍在。下一个窗口期，或在于汇率压力减轻下，政策利率能否再次调整。
商品价格调整有利于下游成本压力减轻。6月工业企业成本率84.8%，继续回落，累计来看，1-6月成本率年内首次低于去年同期，或与上游价格转弱有关。商品价格的调整有助于改善PPI的结构，同时成本减轻有利于中下游企业利润占比的提升，利好权益分子端。
配置主线。二十届三中全会及政治局会议定调总体积极，权益层面或有所体现，不过其中可能蕴含了对增量政策的期待，后续关注点可能集中在增量政策的出台力度。主线可关注：1.利率中枢下移，估值层面利好成长，新质生产力推动现代化产业体系的形成，长线依然看好估值处于低位的科创50。2.行业周期具有底部向上改善预期，包括半导体、农业等。3.需求稳定，且受益于改革预期的医药、军工等。
建议关注：消费：立华股份、绝味食品。周期：卫星化学、海油工程、巨化股份、桐昆股份、赛轮轮胎。电新：阳光电源。TMT：韦尔股份、卓胜微、中微公司、乐鑫科技、恒玄科技。医药生物：贝达药业、国际医学。高端制造：老板电器、爱玛科技、徐工机械。金融：宁波银行、常熟银行。
风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。