策略（权益&转债）周报：外资压力缓解，关注需求端边际变化

（以下内容从上海证券《策略（权益&转债）周报：外资压力缓解，关注需求端边际变化》研报附件原文摘录）
投资摘要
主要权益指数表现(周涨跌幅)：中证500(1.10%)，科创50(0.80%)，万得全A(0.78%)，中证红利(0.60%)，上证指数(0.50%)，北证50(0.30%)，沪深300红利(-0.09%)，上证50(-0.49%)，沪深300(-0.73%)，创业板指(-1.28%)中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：综合(4.78%)，消费者服务(4.11%)，综合金融(3.47%)，医药(3.18%)，农林牧渔(2.93%)转债行业表现：日常消费品(1.45%)医疗保健(0.96%)信息技术(0.87%)金融(0.69%)公用事业(0.55%)材料(0.48%)工业(0.42%)能源(0.41%)可选消费(0.28%)
美非农低于预期：2024年8月2日美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降。7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录，超过预期4.1%。工资通胀继续降温，7月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为3.9%。美国7月ISM制造业PMI则跌至46.8，远低于经济学家预测的48.8；分项中，产出指数从48.5降至45.9，就业指数从49.3降至43.4，为2020年6月以来的最差读数，市场原先认为只会微降至49附近。
11月再降50BP概率超70%：英为财情美联储利率观测器的2024年8月5日数据显示，投资者预计美联储9月首次降息25BP的概率为97.0%，11月降息50BP的概率为73.3%。
制造业景气度基本稳定：国家统计局2024年7月31日发布，7月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月略降0.1个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.2%，均比上月下降0.3个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比上月下降0.4和0.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。
“三新”经济比重进一步提升：7月30日国家统计局数据发布，经核算，2023年我国“三新”经济增加值为223528亿元，比上年增长6.4%（按现价计算，下同），比同期国内生产总值（GDP）现价增速高1.8个百分点；相当于GDP的比重为17.73%，比上年提高0.37个百分点。
新城镇化有利于带动经济：国家发改委副主任郑备8月2日在国新办发布会上表示，新型城镇化有利于促进消费和投资实现良性循环，蕴藏着巨大的内需潜力。从消费看，农业转移人口在城市实现稳定就业居住后，工资水平和收入增长预期将会提高，同时将能享受更好的公共服务，消费意愿和消费能力将会提升，消费结构和生活品质也将升级。据测算，我国城镇化率提高1个百分点，每年可以新增2000多亿的消费需求。从投资看，初步测算，我国城镇化率提高1个百分点，可以拉动万亿规模的新增投资需求。
城镇化率5年目标70%：7月31日，国务院印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，《行动计划》明确，要坚持以人为本、遵循规律、分类施策、集约高效的工作原则。经过5年的努力，农业转移人口落户城市渠道进一步畅通，常住地提供基本公共服务制度进一步健全，协调推进潜力地区新型工业化城镇化明显加快，培育形成一批辐射带动力强的现代化都市圈，城市安全韧性短板得到有效补齐，常住人口城镇化率提升至接近70%，更好支撑经济社会高质量发展。
碳排双控方案出台：据中国政府网8月2日，国务院办公厅日前印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。《方案》提出，将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划。研究制定碳达峰碳中和有关行动方案，细化碳排放目标控制的工作举措、重点任务和保障措施。制定出台碳达峰碳中和综合评价考核办法。完善全国碳排放权交易市场调控机制，逐步扩大行业覆盖范围，探索配额有偿分配机制。加快健全完善绿证交易市场。
央行下阶段重点：8月1日，中国人民银行召开2024年下半年工作会议，部署下一阶段工作：一是继续实施好稳健的货币政策；二是加强做好金融“五篇大文章”统筹规划和政策落地；三是持续防范化解重点领域金融风险；四是深化金融改革开放和国际金融合作；五是持续提升金融服务和管理水平。
深圳打造“低空经济第一城”：8月2日，深圳官宣举全市之力集聚资源，以超常规力度支持培育“低空经济”，目标是“低空经济第一城”。2024年底，深圳要力争全市120米以下适飞空域开放面积占比突破75%，低空商业航线总数突破1000条。同时，预计建成1000个以上低空飞行器起降平台，航线1000条以上，实现低空飞行服务保障达到国际先进水平。
医保指导意见提质增效：8月1日国务院办公厅印发《关于健全基本医疗保险参保长效机制的指导意见》。“两个激励机制”：“连续参保有激励”，对连续参加居民医保满4年的群众，从第5年起每连续参保1年，提高大病保险最高支付限额至少1000元。“医保基金零报销有激励”，对于当年没有使用医保基金的参保群众，第二年提高大病保险最高支付限额至少1000元。“两个放开放宽”：意见明确放开放宽参保户籍限制，提出推动外地户籍中小学生、学龄前儿童在常住地参加居民医保，确保儿童及时便捷参保。此外，职工医保个人账户共济范围进一步扩展。“两个等待期”：根据意见，除新生儿等特殊群体外，对非集中征缴期缴费参保人员、断缴人员再参保明确固定和变动待遇等待期规则，其中固定待遇等待期为3个月，变动待遇等待期则是每多断缴1年增加1个月。等待期里发生的医疗费用医保将不予报销。
新能源公交及电池更新补贴细则：交通运输部和财政部近日联合印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。鼓励结合客流变化、城市公交行业发展等情况，合理选择更换的新能源城市公交车辆车长类型。每辆车平均补贴6万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2万元。
权益供给：A股股权周融资规模为36.57亿元，处于过去100周的14.1%分位数；周度融券净卖出额为-32.24亿元，处于过去100周的10.1%分位数。
权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的0.0%分位数；周度融资净买入额为100.32亿元，处于过去100周的84.8%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入43.08亿元，处于过去100周的63.6%分位数，深股通周净流入-10.89亿元，处于过去100周的51.5%分位数。
风险溢价位置：万得全A风险溢价指标远高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，转债策略维持“双低”占优。
投资建议：美国7月非农数据触发萨姆法则衰退预警，美联储24年9月降息已为大概率事件，A股市场外资流入有望逐步改善。基本面上，7月制造业PMI仍处于荣枯线之下，反映市场参与者信心仍有待增强。政策方面，后续或仍可期待加码。结构上，建议关注三条主线：一是新一轮技术革命和产业变革方向，例如“AI+”、低空经济、人形机器人、新型储能、商业航天等；二是新能源和数字经济加持下的大规模设备更新，比如交运、电力设备、机械、汽车、快递等；三是公用事业价格机制改革，如水电、核电、燃气、高效清洁煤电等。
风险提示
全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险