7月美国非农数据点评：短期宽松交易有望延续

（以下内容从华福证券《7月美国非农数据点评：短期宽松交易有望延续》研报附件原文摘录）
事件：
7月美国新增非农就业11.4万人，预期17.5万人，前值（下修后）17.9万人；失业率4.3%，预期和前值4.1%；时薪环比0.2%，预期和前值0.3%；劳动力参与率62.7%，前值62.6%。
投资要点：
新增非农就业超预期下滑、失业率继续提升，表明美国就业市场正边际降温，但不排除飓风的短期扰动：新增就业方面，7月美国新增非农就业11.4万，显著低于预期和前值，6月数据同样下修；失业率层面，7月失业率4.3%，高于预期和前值4.1%。超预期的新增非农就业下滑及失业率走高，表观反映美国就业市场降温加快，与近期公布的PMI数据相一致。但大幅走弱或不排除飓风等因素，7月飓风贝丽尔登陆美国得克萨斯州，对当地生产生活带来影响。尽管劳工统计局在报告中声明飓风对7月数据影响有限，但7月因恶劣天气没有上班的非农职工为历史最高记录，飓风的扰动无法完全排除。
私人和政府部门新增就业均边际减弱，商品生产反弹，但服务业整体仍在走弱：7月美国11.4万的新增非农就业中，私人部门由上月的13.6万降至9.7万，政府部门由4.3万降至1.7万。私人部门中，在建筑业和制造业带动下商品生产部门就业继续反弹，而服务业新增就业从12.5万降至7.2万，其中教育和保健服务（5.7万）贡献最大，但大部分行业新增回落。
职位空缺率维持在5%以下，劳动力参与率边际上行，就业市场逐步向疫情前水平收敛：截至6月，美国劳动力参与率由上月的62.6%提升至62.7%，与疫情前比仍有一定距离；而职位空缺率方面，6月职位空缺率维持在4.9%，反映就业市场的需求侧仍然在降温通道。
时薪同比增速继续下滑，工资-通胀螺旋压力边际缓解：7月私人部门时薪同比由上月的4.0%降至3.8%，客观反映工资-通胀螺旋压力在边际缓解。
非农数据引发衰退交易升温，但目前看美国离衰退较远，但经济下行是不争事实，短期宽松交易有望延续：非农数据公布后，衰退交易升温，体现为10年期美债利率大幅下行至3.8%以下，美股大跌，市场对美联储最早或9月降息、全年降息75BP的预期进一步强化。7月非农数据反映美国经济仍在下行通道，但不能排除受飓风等极端天气影响，衰退交易持续性存疑。但结合7月议息会议表述看，9月降息概率较大，8月宽松交易有望延续。
风险提示：一是美联储表态偏鹰；二是美国通胀下行偏慢；三是美国金融风险事件爆发。