2024年7月官方PMI点评：官方制造业PMI连续3个月低于荣枯线，稳内需政策仍需进一步发力

（以下内容从中航证券《2024年7月官方PMI点评：官方制造业PMI连续3个月低于荣枯线，稳内需政策仍需进一步发力》研报附件原文摘录）
报告摘要
2024年7月官方制造业PMI录得49.4%，较上月-0.1PCTS，继续位于荣枯线之下。季节性上看，今年7月制造业PMI排在近10年同月的倒数第3。总体来看，7月制造业PMI数据反映出四个问题：一是内需不足仍制约着制造业景气度的进一步回升。7月新订单指数较6月下行0.2PCTS的同时，新出口订单指数较6月回升0.2PCTS，反映出7月内需不足仍拖累整个制造业的需求。二是相对于需求，生产端虽然也较弱，但相对韧性要强一些。相比于连续第3个月位于荣枯线之下的PMI新订单指数，7月PMI生产指数虽较6月环比下降，但仍然处在荣枯线之上，考虑到7月我国全国范围内频发的高温洪涝灾害对生产的影响，生产的实际韧性应该更强。三是大、中、小型制造业企业景气度明显分化，可能主要与大企业更直接受益于稳增长政策有关。7月大、中、小型制造业企业PMI分别为50.5%、49.4%和46.7%，分别较6月+0.4PCTS、0.4PCTS和-0.7PCTS。四是需求不景气影响下，价格指标走弱。7月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别录得46.3%和49.9%，分别较6月下行1.6PCTS和1.8PCTS。这种价格的走弱大概率将使得年初以来因翘尾因素上升而降幅逐渐缩窄的PPI在7月迎来降幅的再次扩大，预计7月PPI录得-1.0%左右。
总体来看，7月制造业PMI指数较上月略降，景气度仍然处在低位，国内有效需求的不足仍然制约制造业景气度的进一步回暖。7月政治局会议对下半年的稳增长政策大方向做出了最新的部署，后续政策效果值得期待。
7月建筑业PMI为51.2%，较上月-1.1PCTS，与历史数据对比，7月建筑业PMI已排在近60个月的后10%，景气度处在低位。7月建筑业景气度边际回落，仍处低位，方面仍然是受到专项债发行节奏偏慢等政府财政扩张速度偏慢的影响，另一方面7月极端天气的影响也不容忽视。统计局表示：“受高温暴雨和洪涝灾害等不利因素影响，建筑业企业生产经营活动有所放缓”。此外，一手房销售情况的持续不振，也继续制约房地产行业价值链条的修复，房地产投资走弱继续拖累建筑业景气程度。7月30日召开的政治局会议也再次强调了稳增长的重要性，表示：“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设”，后续建筑业景气度仍有支撑。
7月服务业PMI为50.0%，较上月-0.2PCTS.景气水平已处在近60个月的后20%考虑到高温多雨天气对服务业的影响，可以认为7月服务业景气水平大致与6月相同，表现较为平淡。7月政治局会议强调：“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”，预计后续服务业有望在政策支掉下一定程度上提高景气度。
风险提示：国内需求端恢复速度显著偏慢，稳增长政策效力不及预期