FOMC、QRA与日央行议息会议：美联储“向下”，日央行“向上”，美国与非美利差将收敛

（以下内容从中国银河《FOMC、QRA与日央行议息会议：美联储“向下”，日央行“向上”，美国与非美利差将收敛》研报附件原文摘录）
美联储7月FOMC如期铺垫9月降息，而日央行意外加息并缩减购债，整体呈现美联储“向下”，日央行“向上”的格局：7月31日共有3场重要会议。首先是日本央行在7月货币政策会议上超预期加息0.15%至0.25%并计划缩减月度购债，使规模在2026年一季度降至3万亿日元/月左右。而后，美国财政部公布了季度融资计划（QRA），三季度债务发行规模略低于预期至7400亿美元，四季度预计发行5650亿美元，中长债供给稳定不易推升收益率。最后，美联储公布了7月FOMC会议决议，维持联邦基金利率5.25%-5.50%不变，量化紧缩延续250亿美元/月的国债停止再购买上限，MBS维持不变，整体符合预期；同时，美联储在会议声明和发布会上进一步为9月降息做出铺垫，市场乐观定价年内出现3次降息的可能。美元资产进一步进行“降息交易”，而日元兑美元显著升值呈现美联储“向下”，日央行“向上”的局面，这也意味着美国与其他重要经济的利差开始收敛。
FOMC两类变动都支持9月出现首次降息，但市场预期的三次降息仍过于乐观：（1）会议声明方面，美联储承认二季度通胀进一步下行而劳动市场弱化的情况，并着重强调比起此前偏重通胀的框架，现在关注“双重使命的两端”，即通胀回落下劳动市场的弱化将为9月和年内更多的降息打开大门。（2）尽管鲍威尔在发布会中没有承认美联储已经对9月降息进行讨论，但他表示“如果（美联储）对通胀信心上行和稳固的劳动市场条件达成···那么我们政策利率的降低最快可能在下次的9月会议中在桌面上（讨论）。”（thereductionof our policy rate could be on the table as soon as the next meeting inSeptember.）此表述已经接近作为美联储主席的鲍威尔可以“暗示”9月出现首次降息的极限。
考虑到美联储6月经济预测中对年末核心PCE通胀的展望为2.8%，失业率为4.0%，而2024年6月两者已经分别达到2.6%（核心PCE通胀）和4.1%（失业率），这意味着6月点阵图给出的一次降息显然过少。6月点阵图中有8位官员依然支持2次降息，只需2位官员改变意见就可以将降息重新增加为2次，日前来看在通胀低于预期、失业率强于预期之下概率较高。不过，2.1%的上半年GDP增速、鲍威尔在发布会声明中提及的私人国内最终购买（PDFP）仍有2.6%的增长、以及目前失业仍更多由劳动供给过多而非需求大幅放缓推动，美联储2024年进行两次以上降息的紧道性不高，如果过多降息反而可能再次推升通胀强于预期。所以，目前市场三次降息预期依然过度乐观，两次降息更为合适。