Q2业绩利润端强劲，产品线丰富带动市场容量扩大

（以下内容从华福证券《Q2业绩利润端强劲，产品线丰富带动市场容量扩大》研报附件原文摘录）
乐鑫科技(688018)
投资要点：
24H1 业绩： 毛利率表现超过公司目标， 盈利能力再上新台阶
（1） 营收： 24H1 实现营收 9.2 亿元， yoy+38%， 单 Q2 营收 5.3亿元， yoy+53%， qoq+38%。 次新类的高性价比产品 ESP32- C3、 C2和高性能产品线 ESP32-S3 在本年度处于快速增长阶段。 （2） 归母净利润： 24H1 实现归母净利润 1.5 亿元， yoy+135%， 单 Q2 归母 0.98 亿元， yoy+192%， qoq+81%。 （3） 盈利能力超预期： 24H1 毛利率 43.2%，环比+2.6pcts， 净利率 16.6%， 环比+7.1pcts； 单 Q2 毛利率 44.1%， 环比+2.2pcts， 净利率 18.5%， 环比+4.6pcts。 此前， 公司设立毛利率目标为 40%， 24H1 盈利能力提升显著。
行业： “万物互联”向“万物智联”升级， AIoT 持续渗透
物联网发展空间广阔， AIoT 渗透动力不减。 Statista 最新预测显示， 2024 年全球物联网设备连接数为 180 亿个， 到 2033 年， 该数字预计增长至 396 亿， 年复合增长率为 9.18%。 据 IDC 的测算， 2023 年中国物联网连接数量超 66 亿个， 未来 5 年复合增长率约为 16.4%。 从行业层面看公司成长驱动力包括： （1） 智能家居和消费电子智能化渗透率的不断提升。 Statista 预测， 2024 年全球智能家居市场收入将达到1,544 亿美元， 未来 5 年年复合增长率达 10.67%， 到 2028 年市场规模将达到 2,316 亿美元。 智能家居的家庭普及率将从 2024 年的 18.9%增长至 2028 年的 33.2%。 （2） 工业控制等其他行业的智能化从 0 到 1开始启动， 以及未来的智能化渗透率提升。
公司： 芯片产品线继续扩张， 市场容量扩大至现有的 2.5 倍
随着产品矩阵逐步丰富， 乐鑫的目标将不再局限于物联网设备领域。 除移动设备以外的其他领域都将成为乐鑫 Wi-Fi 产品线新的目标市场， 市场容量扩大至现有的 2.5 倍。 此外， 公司将继续围绕“处理+连接”的产品战略， 面向多方位的 AIoT SoC 发展， 积极开拓高速数传、蓝牙、 Thread、 高性能 SoC 等新的市场领域。 AI 方面， 公司采用两种发展模式。 1） 高端方案： ESP32-S3 已可对接 OpenAI 的 ChatGPT 或百度的“文心一言” 等云端 AI 应用。 2） 低成本方案： ESP32-S3 可实现本地的图像识别、 语音唤醒和识别等应用， 可被广泛应用于智能家居设备； 新产品 ESP32-P4 也具备边缘 AI 功能。 AIoT 发展壮大， 公司生态优势有望进一步凸显， 带来更多元化驱动力。 具体包括： 结合繁荣的开发者生态内容， 生成式 AI 技术的发展降低公司产品的学习门槛， 促进公司业务发展， 扩大品牌影响力； 云产品带来业务协同效应，从仅销售硬件发展到提供硬件、 软件、 云产品一站式服务。
盈利预测与投资建议
我们认为， 公司 24H1 业绩预告基本符合业绩预期。 乐鑫作为 AIoT行业龙头公司， 在本轮上行周期已经率先展现出强势的业绩复苏趋势，我们预计公司将在 2024-2026 年实现归母净利润 3.3/4.7/6.4 亿元， 对应当前 PE 估值 35/24/18 倍。 维持“买入” 评级。
风险提示
消费电子复苏持续性不及预期风险， 市场竞争风险， 技术更新风险， 研发进展不及预期风险。