每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
摘要：
宏观：人民币走势不会简单重复。长期来看，人民币不具备贬值基础。2012年成为日元的拐点，在此之后日元总体处于贬值趋势，这是因为2012年日本由不成熟债权国转变为成熟债权国，对外贸易由顺差转为逆差，初次收入开始上升，同时对外净资产结构发生重要变化，直接投资占比上升，证券投资占比下降。根据国际收支发展阶段论，中国处于从“债务偿还国”至“不成熟债权国”的过渡阶段，高额的贸易顺差将构成支撑人民币长期走强的重要因素。同时人民币国际化的推进将带来全球对人民币需求的上升，在外汇供求关系方面给人民币汇率以重要支撑。
宏观：货币宽松不会暂停——2024年7月下调MLF利率解读。货币宽松不会暂停，未来有可能继续降准、降息。多目标平衡下，货币政策是内外权衡下的相机抉择，在9月美联储降息几乎已成定局的背景下，中国货币政策的空间在三季度再次打开，自主性提升。央行连续10个月保持政策利率不变的操作在7月被打破，释放货币政策目标将切换至促进经济增长的信号，本周降息是新一轮货币阶段性宽松的开始，年内降息幅度仍有10-30BP的空间。我们根据各地方政府披露的三季度债券发行计划测算，8、9月份各类地方政府债券总发行规模分别为10698亿元、7420亿元，8月是政府债供给高峰。因此，仍有进一步释放中长期流动性的需要，降准也可能会到来，幅度可能在25-50BP。
固收：央行操作数箭并发，意义几何？—央行降息简评。后续来看，资产荒+基本面继续修复+宽货币导向仍是债市底层逻辑，债市仍处于债牛通道，本次连续降息利好债市收益率下行，但短期再度博弈政策宽松可能下降，仍需关注7月底政治局会议相关表态和央行后续对于货币政策框架的指导，本轮货政宽松或未结束，后续仍有降准降息可能。
银行：LPR和OMO同步调降，货币政策框架优化。货币政策空间打开，降息有助于提振融资需求，促进经济修复。结合三中全会进一步深化金融体制改革的要求，银行业中长期面临风险改善、业务模式转型和经营质效提升三重机遇。在当前国企改革推进、市值管理要求强化以及资产荒延续的环境之下，高股息策略依旧是主流，我们继续看好银行板块配置价值，关注两条主线：（1）红利价值显著，受益改革程度较高的国有大行。推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）和邮储银行（601658）；（2）受益金融供给侧改革、成长性突出的优质城农商行，推荐常熟银行（601128）和成都银行（601838）。
医药：深化体制改革、创新引领发展。深化医改工作将对国内生物医药产业供给侧和需求侧带来重大影响，关注基层医疗、新质生产力、创新药械发展。1）创新药产业链静待投融资恢复，关注下半年行业景气度。2）原料药具有价格恢复动力，重点关注肝素、抗生素和甾体类。3）制剂板块：下半年看好高毛利、高壁垒的注射剂出口赛道。4）政策鼓励医疗技术创新，高端器械领域国产产品趋于成熟，关注国产器械装备的国产替代及海外出口。5）具有产品壁垒的生物制品：需求稳步提升的血制品、管线不断丰富的疫苗。6）长期坚定看好中药高质量发展大逻辑，中药品牌价值逐步兑现。