投资策略点评：聚焦莫迪3.0时代的第一份财政预算

（以下内容从开源证券《投资策略点评：聚焦莫迪3.0时代的第一份财政预算》研报附件原文摘录）
事件：印度莫迪新政府首份预算案出炉，联合政府于2024年7月23日提交。新预算是2024年大选后，莫迪第三个任期内的首份中央财政预算。
从变动来看，本次印度财政预算共有4大亮点需要关注
1、从政策方针来看，印度政府继续整顿财政的原有路径并未受到大选的影响。近年来，受疫情影响+基础设施项目开支扩大，印度的赤字率曾一度飙升至9.7%；疫情结束后，印度政府开始整顿财政纪律，有意控制赤字率。年初的临时预算显示，政府将2024-2025财年的赤字率设在5.1%。而本次最新赤字率进一步降至4.9%，资本支出比则维持在3.4%，超市场预期。考虑到执政党（印度人民党）在前期大选中选举结果低于出口民调预期，市场普遍认为政府或放宽财政整顿，并从资本支出转向福利支出。而两项预期的落空反映了政府的两个决心：（1）控制中央政府公共债务的决心；（2）维持基础设施升级战略持续性的决心。
2、税收改革方面，“重实业，抑金融”特征凸显。从税收收入来看，个人所得税制度的标准扣除额（即无需交税的固定额度）从50000卢比提高到75000卢比；另一方面将持有时间少于一年的股票资本利得税税率从15%上调至20%，为2008年以来首次上调；将持有超过一年的股票资本利得税税率从10%上调至12.5%。股票衍生品交易税也将上调。尽管税收结构发生了变化，但与临时预算相比差距不大。2025财年的税收总额仅比临时预算高出约940亿印度卢比（占GDP的0.03%）；此外，非税收入方面，来自RBI的股息收入比临时预算高1.3万亿卢比，为财政收支提供了更多的转圜空间。
3、财政支出方面，市场关注度最高的资本支出和预算保持不变，为11.11万亿卢比（占GDP的3.4%）。分部门看，交通（铁路、公路）增速趋缓，国防继续维持。此外，两个变化值得关注：（1）向各邦提供的免息资本支出贷款增加2000亿印度卢比，达到1.5万亿印度卢比（+42%）;（2）财政部仍保留6250亿（占GDP的0.2%）作为缓冲资金，尚未披露用途（临时预算为7000亿）。
4、补贴情况方面，农业部门获得重点关注。和临时预算相比，财政支出新增的5470亿卢比中，有1870亿用于补贴。其中，1000亿卢比用于农产品价格稳定，470亿卢比用于推动PMAASHA农业计划的落实。
本次联邦财政预算暗示了莫迪3.0时代下政策实践更为均衡本次联邦预算并没有市场前期预测的对于大选问题“过度反应”，整顿财政的延续表面政府对于改善主权债务评级的决心更为明晰；此外，税收改革、农业帮扶和财政转移均表明新政府对于民生问题进一步的重视。往后看，我们认为资本税的调整或对短期资金情绪产生扰动；中长期维度下，建议关注财政预算倾斜下的相关行业：基础设施建设、旅游、国防和零售消费行业。
风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。