航天产业7月月报：上半年我国商业航天盘点

（以下内容从中航证券《航天产业7月月报：上半年我国商业航天盘点》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
一、航天行业行情回顾：
6月，上证综指（-3.87%），深证成指（-5.51%），创业板指（-6.74%），国防军工（申万）指数（-3.79%），中航证券航天产业相关指数走势如下：
1中航证券航天行业指数（-7.13%），跑输军工（申万）行业3.34个百分点；
2中航证券航天防务行业指数（-7.19%），跑输军工（申万）行业3.40个百分点；
3中航证券商业航天行业指数（-7.03%），跑输军工（申万）行业3.23个百分点。
涨跌幅前三：奥普光电(+13.67%)、中兵红箭(+9.93%)、航天电器(+4.25%)；
涨跌幅后三：东华测试(-22.54%)、臻镭科技(-21.48%)、铂力特(-21.39%)。
二、本月主要观点：
6月，航天板块走势继续跑输军工板块。而回顾2024年上半年，中航证券航天行业指数（-21.47%）依然显著跑输国防军工（申万）指数（-10.03%），指数PE下降至40.83倍，为2018年以来的5.23%分位。
我们认为，航天板块整体走势低迷，原因如下：
①航天防务方面，产业信息和数据仍未展示出基本面拐点，市场的观望情绪仍然持续；
②商业航天方面，星网工程建设时间较2023年披露的信息有所推迟，市场对我国卫星互联网建设节奏存在担忧。
2024年已过半，我们对上半年我国商业航天产业发展进行了总结及展望，如下：
（一）航天发射：
①短期内民营火箭发射及研制节奏或出现波动性影响，但中长期有利于行业健康发展。6月以来，天龙三号坠毁和双曲线一号发射失利，印证了航天工程是一项高风险与高收益交织并行的系统工程。短期内，可能会引起各企业研制进程和航天发射的节奏的阶段性放缓，中长期上，将提升社会各界对商业航天的整体认知，为商业航天投资筛选“耐心资本”，加速相关法规完善，加深各企业安全生产意识。
②上半年我国航天发射热度不减。2024年上半年我国航天发射次数再创新高，达到30次，高于去年同期的25次。其中，我国民营火箭公司实现发射零失败。从发射的卫星类型来看，通信与遥感卫星是我国上半年主要发射的卫星类型。
③发射场建设持续推进，保障航天发射数量快速增长需求；上半年，我国多个商业航天公司顺利开展VTVL火箭试验，我国有望成为全球第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家。
（二）卫星应用：
①卫星通信市场有望短期迎来扩容。我国传统三大通信运营商持续加大卫星通信产业布局，有望基于庞大用户量，更充分挖掘卫星通信为传统地面通信产业的赋能，加速卫星通信市场的短期扩容。
②卫星制造板块部分企业业绩有望在下半年及明年迎来兑现。伴随民营火箭企业布局卫星星座以及“G60”星座首批卫星发射计划的披露，我国低轨卫星互联网正式建设进程有望迎来提速，低轨卫星互联网空间基础设施建设相关上市公司的业绩将有望迎来兑现。
（三）投融资：
2024年上半年，我国商业航天一级市场备受关注，多个公司完成过亿规模融资。
在中短期，我们建议可关注如下几个方面：
1、卫星制造与卫星互联网板块上市公司。今年下半年，星网工程与“千帆星座”（G60星座）等多个卫星互联网星座有望开始建设，事件催化下可能将持续带来卫星板块结构性的上涨机会；
2.与智能驾驶等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司。近期，部分智能驾驶企业向公众端开放了自动驾驶服务，相关市场有望迎来拓展。而智能驾驶产业与航天产业在多个中上游领域存在交叉，如惯性导航、毫米波雷达、卫星高精度导航等等，在军民领域都有布局的相关上市公司的关注度有望持续提升；
3、以军贸作为其第二增长曲线的航天防务板块上市公司。近期，包括尼日利亚、沙特阿拉伯等国外长或国防大臣来访我国，均提及在国防领域加强合作，而导弹以及智能弹药作为当前全球军贸市场热点，相关上市公司有望受益。
三、2024年航天各细分领域投资机会展望
2024年，我国已进入“十四五”后期，伴随“航天强国”已经进入到建设落地阶段，我国有望落地更多支持航天产业发展的政策，向航天产业倾斜相对更多的资源。其中，以导弹与智能弹药为代表的国防安全建设重要组成、火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国”下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑和投资逻辑可总结为：
①航天防务：短期内导弹与智能弹药行业有望迎来恢复性快速增长，中长期看行业高景气周期有望维持到2027年。建议低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套以及高价值分系统四个维度去挖掘投资机会。
②航天发射：随着卫星发射需求的空前增加，“液体+可复用”火箭或将成为下一阶段我国航天发射的市场焦点，建议关注已实现规模化发射、参与核心环节配套、以及测运控领域中的企业。
③卫星制造：产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注具有批产能力，低成本及产业化能力，以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业。
④卫星通信：卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点，关注低轨卫星互联网正式建设时间节奏、航空与海洋卫星互联网应用、手机直连卫星应用、6G建设等方向。
⑤卫星导航：关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业。
⑥卫星遥感：整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段，高景气下的业绩持续性意义凸显，关注客户多元化、收入结构均衡具有稀缺属性的遥感数据源的企业。
四、建议关注的领域及个股：
短期关注：中国卫通、航天智造、中科星图
航天防务：航天电器（连接器）、天奥电子（时频器件）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、中兵红箭（装备制造）、成都华微（模拟芯片）
商业航天：航天智装（星载IC）、国博电子（星载TR）、中国卫通（高轨卫星互联网）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。
五、风险提示
①宏观经济波动，对民品业务造成冲击，军品采购不及预期；
②部分航天装备研发定型进度可能存在不确定性，进而影响全产业链市场增速；
③原材料价格波动，导致成本升高；
④随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；
⑤行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。