宏观点评：二季度经济数据：经济增长的三条线索

（以下内容从东吴证券《宏观点评：二季度经济数据：经济增长的三条线索》研报附件原文摘录）
中国二季度增速4.7%暗示总量政策可能仍需加码。短期内6月在极端天气扰动以及去年同期明显高基数的影响下，经济增速在4.7%，略低于第一季度的5.3%。从结构上看，6月工业、制造业投资和出口仍旧是三大重要抓手。具体来看：
其一，价格端拖累正明显减弱，二季度名义GDP增速约为4%，与实际GDP的差值明显收窄。随着PPI同比降幅的收窄，企业利润率空间逐步被打开；
其二，制造业投资依然是年内经济增长的最大抓手，在新质生产力的拉动下，制造业投资增速“逆势向前”，这也意味着我国经济增长的结构正在持续优化。
其三，出口的改善很大程度上缓解了内需增长的压力，给政策端“减负”，预计在去年低基数的影响下年内出口或将持续高增。
工业：二产“加动力”，“新质”有支撑。6月工业增加值同比较上个月回落0.3pct至5.3%，不过今年6月工业生产环比增速达0.42%，较上个月边际上涨。从细项上看，第二产业采矿业和公用事业同比增速分别为4.4%和4.8%，是工业生产的动力。此外，“新质生产力”的含量也在继续支撑工增表现，尽管典型代表计算机和电子设备行业对工业增加值的拉动从5月的0.78%放缓至6月的0.61%，但其他高技术行业例如通用及专用设备、电器机械等的拉动还在上涨，整体支撑工业增长。
基建：投资增速结束“五连降”，靠什么？6月广义基建投资同比增速超10%（5月为3.8%），为今年基建同比的最快增速。年中公用事业与水利、环境和公共设施两大板块均在升温，投资增速明显好转。
中央财政“扶持”基建加速。此前基建投资增速连续5个月放缓，地方政府发行的与基建相关的地方性债券（即专项债和城投债）规模偏小是主因。不过年中中央政府开始发力，国债发行力度偏快，一定程度上对冲基建放缓的幅度，带领公用事业“逆势”大涨，成为基建加速的主因。
制造业投资：新质生产力推动制造业投资持续高增。1-6月制造业投资累计同比增速9.5%，依然保持高速增长。制造业投资的高增长一方面受到当前海外库存周期回升，外需持续回暖的拉动；另一方面新质生产力的发展成为了制造业投资的重要支点，当前地方政府积极布局新产业，对投资产生明显拉动。其中，6月通用设备、专用设备、汽车制造、电子设备等对投资均产生明显拉动，在相关政策的支持下，后续科技含量更高的行业仍将保持持续景气水平。
地产：地产数据依旧低位徘徊。1-6月房地产投资累计同比增速-10.1%，持平前期，地产各链条增速未出现明显好转，房价下行下难以形成向投资端的正向反馈。尽管5月以来限购限售政策不断放开，但出于对经济增长的观望，居民购房意愿依然不足，加杠杆购房的态度相对谨慎。当前地产端难题意味着推行房地产市场库存去化依然是核心任务，可期待后续国家地产收储的进一步动态。
消费：“618”销售额下降，社零增速放缓。6月社零单月同比2%，较前值3.7%有所回落，这与6月CPI回落以及居民短贷下降呈现的趋势基本一致，当前居民整体消费意愿仍然有待增强。“618”整体销售情况较去年同比负增长，端午节出游也相较“五一”假期放缓，同样显示当前居民消费需求依然欠佳。其中，细分产品来看，汽车、家电、化妆品、文化办公用品等对消费的拖累程度较高。
风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。