海外宏观周报：降息交易与特朗普交易“更上一层楼”

（以下内容从中国银河《海外宏观周报：降息交易与特朗普交易“更上一层楼”》研报附件原文摘录）
全球宏观和市场：截至7月14日当周，美国公布了6月价格数据，CPI增速低于预期并可喜的展现进一步降低的势头，美联储官员发言的鹰派程度也有所缓和，因此市场显著提升了2024年的降息预期。除此之外，7月13日美国前总统特朗普遇刺生还，其突出的临场表现进一步加强胜选希望，公众对“特朗普交易”的预期也在升温。（1）美元指数显著下跌0.73%至104.0997，反映美国降息预期的加强；（2）美国国债收益率曲线全线回落，10年期美债收益率当周跌8.6BP至4.192%，降息交易依然是短期主线；（3）美国三大股指集体小幅上涨，CPI低于预期后科技巨头反而当日出现下跌，市场风格是否会在降息预期下从大盘股向小盘股更广泛的切换有待观察。（4）黄金价格上涨，白银以及铜价小幅下跌。从全球主要股指来看，涨幅居前的有恒生（科技）指数、创业板指数、道琼斯工业指数、欧元区STOXX50指数和沪深300指数；仅俄罗斯MOEX和韩国综合指数出现下跌。从全球主要货币汇率来看，美元指数回落，兑美元上行的其他主要货币有日元、英镑、欧元、澳元和瑞郎等；新西兰元和印度卢比兑美元下跌。从重要商品来看，当周主要以下跌为主，涨幅居前的是有色金属和COMEX黄金；跌幅居前的有CBOT小麦、煤炭行业、铁矿石、棕榈油、LME镍等。从花旗经济意外指数来看，中、美以及新兴市场经济表现较预期小幅回升，欧洲经济表现相对平稳；全球地缘政治风险指数7月出现明显回落。
美国-CPI使降息预期升温，“劫后余生”令特朗普交易加强:价格数据方面，在劳动市场逐步抬升的失业率加强降息预期后，6月基本全方位低于预期的CPI数据更是令交易者对9月首次预防性降息信心大增，年内两次降息的概率也有显著提升，降息交易延续；此外，低于预期的消费者信心指数也预示着个人消费支出未来可能进一步走低。虽然在CPI之后公布的6月PPI数据超出预期（同比增2.7%，环比增0.2%），主要由于服务和建筑业环比增幅偏强，但并未在周五打断降息交易。我们仍然认为CPI三季度具备进一步降低的基础，而四季度其同比增速的小幅回升在失业率上行和消费下滑的情况下也未必制约第二次降息。选举方面，特朗普在7月13日遇刺生还预计将加强“特朗普交易”，但无论谁入主白宫，美国的“大财政”模式应不会发生显著变化；需要警惕特朗普的减税、关税和移民政策增强美国通胀粘性，并扰动全球贸易的可能性。资产方面，短期美元强势仍将保持，但未来如果特朗普重返白宫，则不排除其在贸易战中支持降息并促进美元贬值增强出口竞争力的情况；美国国债短期仍在降息交易中，虽然特朗普的政策有加剧通胀的可能，但美联储降息的预期愈发受到走弱的经济数据支撑；黄金在未来特朗普政策导致的不确定性增大以及利率下行的背景下可能仍有表现。
日本再度出手支撑日元汇率：日元近期在日央行货币政策保持谨慎、经济偏弱的情况下持续保持弱势，但在美国CPI数据低于预期导致美元走弱的关口，日本当局再度进行外汇干预，防止日元在160上方运行，等待7月日央行公布显著的缩减购买国债计划是否可以缩减美日利差并扭转日元贬值预期。但是从短期效果考虑，在日央行进一步收紧货币政策以及美联储降息前，本次干预可能与4月底5月初超600亿美元的干预一样难有持续的作用。央行数据显示，日本7月11日在其最新一次干预汇市时可能动用多达3.37-3.57万亿日元（上限约224.3亿美元），以造成日元升值的势头。同期，日本财务省财务官神田真人表示他不会透露当局是否干预了市场。
下周看什么？7月15日-21日将公布美国6月零售销售数据，而欧盟将迎来6月CPI和7月利率决议。欧央行极大概率保持利率水平不变，而零售销售数据的整体趋势预计仍是放缓。数据上难有过多亮点，但当周美国政治局势的进一步演变，包括共和党大会以及拜登是否能顶住压力进一步参选都值得关注。