银行：金融总量指标或步入新常态银行

（以下内容从信达证券《银行：金融总量指标或步入新常态银行》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
6月社融受信贷拖累，政府债为主要支撑。2024年6月新增社融3.30万亿元，基本符合市场预期（同花顺预测平均值3.17万亿元），同比少增0.93万亿元，主要源于对实体经济发放人民币贷款同比少增1.05万亿元，而政府债同比多增0.31万亿元为主要支撑。6月末社融存量为395.11万亿元，同比增长8.1%，增速较上月下降0.3pct。
信贷基本符合预期，结构表现仍然偏弱。6月信贷口径下人民币贷款增加2.13万亿元，基本符合市场预期（同花顺预测平均值2.03万亿元），同比少增9200亿元。其中①居民贷款同比少3930亿元：短贷和中长贷分别同比少2443亿元、1428亿元，表明居民融资需求仍然偏弱。30大中城市商品房成交面积同比-24.72%，仍在低位徘徊，但降幅已连续4个月收窄。我们认为，5.17楼市新政有助于改善购房市场情绪，但政策见效或有时滞，后市表现仍需观察。②企业贷款同比少6503亿元，中长贷为主因：短贷同比少749亿元，但降幅较5月减半，或源于手工补息叫停的冲击减弱；中长贷同比少6233亿元，降幅较5月大幅提升，或源于上半年政府债发行较晚且项目落地速度偏慢导致配套融资需求不足；票据融资同比少减428亿元，未见冲量，或表明银行规模情结有所弱化。整体来看，我们认为当前信贷表现仍然偏弱，这或是金融业增加值核算方法优化调整、金融数据“挤水分”、监管指导信贷均衡投放、实体融资需求不足等因素共同所致。
政府债发行提速，企业债同比少增。6月直接融资同比多增2410亿元，主要得益于政府债发行提速（当月新增8476亿元，为历史同期第二，同比多增3104亿元）。而股票融资、企业债券分别同比少增547亿元、149亿元。6月表外融资同比少400亿元，其中非标同比改善（委托贷款同比多54亿元，信托贷款同比多902亿元），但未贴现银行承兑汇票同比少1356亿元。6月表内+表外票据合计少928亿元，存量同比增速较上月下降0.56pct至2.65%。
存款增速放缓，M1和M2增速再创新低。6月末人民币存款余额同比增长6.1%，增速较上月末下降0.6pct。6月人民币存款增加2.46万亿元，同比少增1.25万亿元，其中非金融企业存款同比少增1.06万亿元和居民户存款同比少增0.53万亿元为主因，而财政存款同比少减0.23万亿元、非银存款同比少减0.15万亿元。M1、M2同比增速分别较上月回落0.8pct至-5.0%和6.2%，M2-M1剪刀差持平。我们认为，存款结构变化和M1、M2同比增速新低，或主要源于规范手工补息、打击资金空转影响下出现存款搬家，以及实体融资需求偏弱叠加金融数据“挤水分”影响下存款派生减少。
投资建议：关注金融总量数据新常态下的银行股投资机会。6月社融和信贷表现基本符合市场预期，信贷为拖累和政府债为支撑的格局继续延续。当前金融数据仍然受到“挤水分”“防空转”等方面的影响，我们预计数据扰动在未来一段时间仍将持续，未来社融和信贷增速放缓或是“新常态”，金融总量数据的指示性作用或有所减弱。但从长期来看，短期阵痛有助于为金融高质量发展打下良好的基础。当前我国融资需求偏弱、市场信心和资金活力不足，仍需政策支持。对银行而言，整体信贷增速中枢在监管均衡投放指引下或将有所下移，短期息差或仍将承压，成本管控和风控水平或是下阶段的重点。个股层面建议关注：1）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行；2）稀缺的成长性优秀区域行，表现为业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行；3）随着市场政策及经济预期加强，地产有望修复，银行风险缓释可期：招商银行。
风险因素：经济超预期下行；政策出台不及预期；信用风险集中爆发。