通信行业周报：下游需求拉动AI落地，光模块估值具备上行空间

（以下内容从上海证券《通信行业周报：下游需求拉动AI落地，光模块估值具备上行空间》研报附件原文摘录）
行业走势
行情回顾：过去一周（2024.7.01-7.05），上证指数、深证成指涨跌幅分别为-0.59%，-1.73%，中信通信指数涨跌幅为-0.78%，在中信30个一级行业排第16位。过去一周通信板块个股表现：股价涨幅前五名为:ST中嘉14.47%、超讯通信12.07%、*ST鹏博9.40%、ST天喻7.60%、新易盛7.04%。股价跌幅前五名为：百邦科技-26.21%、司南导航-12.55%、线上线下-11.70%、盟升电子-11.66%、久盛电气-11.63%。
过去一周通信板块呈现下跌走势，细分板块通信设备、电信运营II近一周分别上涨了-1.07%、0.52%，增值服务II子版块、通讯工程服务板块分别下降了-2.99%、-1.54%
行业核心观点
一、大模型应用落地加速，产业模式向“需求拉动”转型。
2024世界人工智能大会在上海圆满落幕，此次大会展览重点围绕核心技术、智能终端、应用赋能三大板块，聚焦大模型、算力、机器人、自动驾驶等重点领域，集中展示一批“人工智能+”创新应用最新成果。
大模型应用落地加速，产业模式向“需求拉动”转型。1）AI大模型和应用依旧是主场。腾讯混元大模型推出的“腾讯元宝”可以由用户自己构建智能体；蚂蚁集团研发的支付宝智能助手现场用机器臂制作咖啡。2）智能终端产品推陈出新。其中，本次大会共展出25款人形机器人，“青龙”和“傅利叶智能”的GR-1等国产人形机器人在环境感知、仿真模型、运动控制优化等方面实现了进阶升级；特斯拉展示了最新自动驾驶技术和赛博越野旅行车等智能车型；谷歌与兰州大学携手合作的产品，利用开源技术Tensorflow将敦煌风格的纹样迁移到现代服饰。
我们持续看好AI算力发展趋势，下游应用、终端不断涌现展现出科技大厂对于AI领域的投入热情，行业保持高景气，建议关注国产算力需求及配套硬件市场，推荐业绩确定性强，增长稳健的光通信板块。
二、光模块业绩确定性较高，估值具备上行空间。
随着二季报临近，市场对于光模块领域关注度有所提升，我们认为近期板块业绩预期不断提高（行业客户下达25年800G需求指引，相比24年有较为显著的增长）的同时，估值也具有进一步抬升空间。
关税对于板块影响较小。美国大选首轮辩论后特朗普支持率领先，引发市场对于中美贸易战再起的担忧，我们认为关税对于板块影响较小。正常光模块关税税率在7.5%左右，我们认为头部厂商有望凭借与下游客户绑定关系将关税转嫁；中际旭创、新易盛、天孚通信加快布局海外产能，已实现放量。
比价效应有望带来外资加码。国内头部光模块厂商25年估值中枢（PE）大致为25倍，相较于海外厂商具有较高性价比，我们认为目前A股尚未完全反应美联储降息预期，光模块有望凭借增长快、确定性高等特点发挥比价效应，持续吸引外资加码。
估值切换打开上涨空间。我们认为目前市场尚未对于板块26年基本面进行定价，预计随着时间逐步推进，板块估值切换有望带来股价进一步上行。
建议关注：1）算力/算力租赁：润泽科技、立昂技术、紫光股份、浪潮信息、中兴通讯、中贝通信、光环新网、恒为科技；2）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信；3）光芯片：源杰科技、光迅科技等。
行业要闻
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投资建议
维持通信行业“增持”评级
风险提示
国内外行业竞争压力，5G建设速度未达预期，中美贸易摩擦。