美国经济：就业市场延续降温

（以下内容从招银国际《美国经济：就业市场延续降温》研报附件原文摘录）
美国6月新增非农就业超市场预期，但低于上月值，过去两个月数值大幅下修，第2季度新增非农就业显著低于第1季度，失业率升至4.1%创2022年以来最高，这些趋势均表明就业市场延续降温。医疗服务和政府部门就业延续较强增长，但其他行业就业表现偏弱，服务业新增就业接近后疫情以来低位。每周工时已连续低于疫情前平均水平，显示就业市场供需趋近平衡，薪资增速延续回落降至2021年5月以来最低。大量移民流入支撑劳动力人口增加，失业率延续上升，接近触发衰退警告(Sahm’sRule)。就业数据发布后，市场对9月降息概率预期升至77.9%，10年国债收益率从4.33%降至4.28%。展望下半年，美国经济将延续放缓，用工需求降温和移民流入将推动工资增速放缓，核心服务通胀或延续回落，CPI房租通胀相比市场租金通胀仍有下降空间，美联储对去通胀取得进展的信心将不断累积。我们维持9月首次降息、12月再次降息、全年降息50个基点和明年降息100个基点的预测，10年国债收益率可能温和回落至今年末的4.1%和明年末的3.9%。
非农就业超预期，但过去两个月值大幅下修。6月新增非农就业20.6万人，再次超出市场预期的19万人。但4月和5月数值分别下修5.7和5.4万人至10.8和21.8万人，月均新增非农就业从第1季度的26.7万人大幅降至第2季度的17.7万人，新增就业显著放缓。私营部门新增就业再度放缓，从5月的19.3万人降至6月的13.6万人。分行业来看，商品生产部门新增就业1.9万人，服务业新增就业11.7万人，接近疫情后以来低位。商品生产中，建筑业从1.6万人升至2.7万人，制造业则减少0.8万人，其中耐用品制造减少1万人，可能是受耐用品消费延续偏弱和进口大幅增长的影响。服务业中，医疗保健与社会救助业延续强劲增长，6月新增8.24万人，占服务业新增就业的70%。休闲和酒店业新增就业从2.2万人降至0.7万人，零售业则减少0.9万人，专业和商业服务中的临时支持服务也大降4.9万人。政府部门新增就业从5月的2.5万人大增至6月的7万人，州级和地方继续成为政府部门新增就业的主要推动。每周工时连续3月维持在34.3小时，已低于疫情前平均水平，显示就业市场供求更趋平衡。非农私企薪资增速重新回落，环比增速从5月的0.43%降至6月的0.29%，同比增速从4.05%降至3.86%，为2021年5月以来最低，进一步趋近2%通胀目标隐含的合宜薪资增速3.5%（假设劳动生产率增速1.5%），有利于核心服务通胀下降。总体来看，非农就业呈现更明显的放缓趋势，新增非农就业显著降温，大部分行业就业转弱。
失业率继续上升，劳动参与率小幅增加。失业率从5月的3.96%升至6月的4.05%，创31个月以来最高。家庭调查口径下劳动力人口从5月减少25万人转为6月增加27.7万人，就业人数则从减少50.8万人转为增加11.6万人。劳动参与率小幅升至62.6%，其中25-54岁人群参与率提高0.1个百分点至83.7%，创近20年最高。失业率上升进一步发出就业市场降温的信号。从历史上看，如果失业率三个月移动平均值相比过去12个月中最低点上升超过0.5个百分点，那么经济可能进入衰退(Sahm’sRule)。4-6月失业率平均值相比过去12个月中三个月移动平均最低值高出0.43个百分点，接近触发Sahm’sRule。
就业数据增加美联储9月开始降息的可能性。继5月零售数据不及预期、6月制造业和服务业PMI双双收缩之后，6月就业数据成为美国经济放缓的又一佐证。展望下半年，实际利率居高、美元强势和外需走弱的效应逐渐显现，美国经济两大需求——家庭消费和政府支出的增速均将有所下降，美国经济将延续放缓。就业需求放缓和大量移民流入推动就业供求更趋平衡，薪资增速将延续回落，带动核心服务通胀下行。CPI中房租通胀滞后于市场租金通胀变化，相比市场租金通胀水平仍有进一步下降空间。美联储对去通胀取得进展的信心将不断累积，注意力可能从抗通胀为主逐渐转向对稳定物价与最大化就业双重目标的平衡。我们维持9月首次降息、12月再次降息、全年降息50个基点和明年降息75-100个基点的预测。联储可能会在7月议息会议中给出对去通胀进程已有更大信心的信号，并开始讨论降息的合适时机。