中国经济中长期前景POLL（2024年6月/PB）：经济稳中偏暖、期限结构平稳

（以下内容从上海证券《中国经济中长期前景POLL（2024年6月/PB）：经济稳中偏暖、期限结构平稳》研报附件原文摘录）
主要观点
经济景气前景信心维持平稳
按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（6月17日-6月24日，68家机构有效回复），和上期相比，对未来4Q的GDP增速预期中值呈现“平、升、平、降”的变化，变化幅度无论升降都只有0.1。与上月预期相比，2024-2026的年度经济增长预期中值的变化呈现了“升-平-平”的格局，表明市场整体对经济前景信心为稳中偏暖。经济中长期平稳的市场预期没有改变，短期回暖仍是市场主流看法。从经济增长动力的预期看，未来4Q消费增速的市场预期中值升降互现，短期回落；从经济第一增长动力投资增速的预期中值变化看，未来4Q的预期中值，全部比上期下降，说明市场整体对短期经济发展信心有所回落；外贸预期则整体表现偏暖。从“三架马车”增速预期中值的变化看，我们认为经济稳中偏暖的市场共识不变。
通胀预期回升，货币预期平稳
从物价市场预期的中值变化看，通缩缓解和工业品、消费品间“剪刀差”延续仍是市场主流看法：与上月相比，本月市场对未来4Q的CPI增速预期中值升降互现，保持回升趋势的预期不变；PPI预期变化也基本一致，未来4Q的本月预期中位值变化呈现为“降、降、平、升”，市场认为工业品价格萎缩改变延后1Q。我们仍然认为，在中国经济延续“底部徘徊”时期，中国通胀运行将延续低迷状态，PPI将延续2-3个季度的萎缩态势；中国价格持续低迷并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构变动下的特有现象，是价格走势平稳下基数效应带来的统计现象。货币环境（货币增长、RRR、政策利率）市场预期表现整体平稳，利率曲线高度不变，市场利率平稳成当期市场主流预期，表明市场对货币政策平稳宽松预期不变。
经济信心平稳，市场延续平稳
对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，12名经济学家给出了中值13%的预估概率，相较先前预期，市场对经济前景信心不变。对货币政策环境变化的预期，2024H2的降息、降准预期仍存。市场利率曲线高度预期平稳，这意味着资本市场估值中枢将维持平稳。
综合来看，对资本市场估值中枢有重要影响的利率预期趋于平稳，我们认为，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，以及货币平稳宽松延续下市场利率走稳态势形成，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。
风险提示
俄乌、中东冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。