策略（权益&转债）周报：关注政策和资金的边际变化

（以下内容从上海证券《策略（权益&转债）周报：关注政策和资金的边际变化》研报附件原文摘录）
投资摘要
主要权益指数表现(周涨跌幅)：沪深300红利(-0.17%)，上证50(-0.17%)，沪深300(-0.97%)，上证指数(-1.03%)，中证红利(-1.16%)，万得全A(-1.78%)，北证50(-2.96%)，中证500(-3.13%)，创业板指(-4.13%)，科创50(-6.10%)
中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：银行(2.48%)，石油石化(2.22%)，电力及公用事业(0.88%)，交通运输(-0.47%)，国防军工(-0.67%)
转债行业表现：能源(1.74%)材料(1.44%)公用事业(1.03%)信息技术(0.87%)医疗保健(0.52%)工业(0.45%)金融(0.36%)可选消费(-0.11%)日常消费品(-0.18%)
美核心PCE同比上涨2.6%，符合预期：2024年6月28日美国经济分析局公布的数据显示，美国5月PCE价格指数环比持平，同比涨幅录得2.6%，均与市场预期一致；剔除食品和能源等波动较大因素后，美国5月核心PCE价格指数环比增长0.1%，同比上涨2.6%，均符合市场预期。旧金山联储主席戴利表示，最新通胀数据显示货币政策正在发挥作用，但现在判断何时适合降息还为时过早。世界大型企业联合会(Conference Board)25日公布数据显示，美国6月消费者信心指数降至100.4，仍好于市场预期。关注下周将公布的美国6月非农数据，这对降息时间点至关重要。
降息预期变化不大：2024年6月28日，芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”数据显示，投资者预计美联储7月不动的概率为89.7%,9月首次降息25BP的概率为57.9%。12月再次降息25BP的概率为42.5%。
制造业PMI和上月持平，景气度有待增强：据国家统计局6月30日发布，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定。从企业规模看，大型企业PMI为50.1%，比上月下降0.6个百分点；中、小型企业PMI分别为49.8%和47.4%，比上月上升0.4和0.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为50.5%，分别比上月下降0.6和0.5个百分点。
工业效益持续恢复，内生动力有待加强：国家统计局27日发布数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8亿元，同比增长3.4%。主要行业利润情况：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长80.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长56.8%，电力、热力生产和供应业增长35.0%，纺织业增长23.2%，汽车制造业增长17.9%，农副食品加工业增长17.1%，石油和天然气开采业增长5.3%，通用设备制造业增长1.8%。5月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为75.1元，同比减少2.4元；人均营业收入为176.0万元，同比增加7.7万元；产成品存货周转天数为20.7天，同比持平；应收账款平均回收期为66.8天，同比增加3.4天。5月份，规模以上工业企业实现利润同比增长0.7%。
生产资料价格涨少跌多：据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年6月中旬与6月上旬相比，13种产品价格上涨，31种下降，6种持平。其中顺丁胶上涨幅度最大，涨幅为6.8%。
加大已出台货币政策实施力度：央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。会议指出，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款；加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，落实促进平台经济健康发展的金融政策措施。
培育支持科技创新的金融市场生态：2024年6月28日，中国人民银行等七部门联合印发《关于扎实做好科技金融大文章的工作方案》。《工作方案》围绕培育支持科技创新的金融市场生态，提出一系列有针对性的工作举措。强化股票、新三板、区域性股权市场等服务科技创新功能，加强对科技型企业跨境融资的政策支持。将中小科技企业作为支持重点，完善适应初创期、成长期科技型企业特点的信贷、保险产品，深入推进区域性股权市场创新试点，丰富创业投资基金资金来源和退出渠道。打造科技金融生态圈，鼓励各地组建科技金融联盟，支持各类金融机构、科技中介服务组织等交流合作，为科技型企业提供“天使投资—创业投资—私募股权投资—银行贷款—资本市场融资”的多元化接力式金融服务。
二十届三中全会举行日期确定：中共中央政治局6月27日召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。会议强调，党的领导是进一步全面深化改革、推进中国式现代化的根本保证。
2035年建成科技强国的战略目标：科技部党组26日召开中心组学习（扩大）会议。会议强调，要锚定2035年建成科技强国的战略目标，加快论证实施一批科技重大项目，加强关键核心技术攻关，助力发展新质生产力。扩大科技交流合作，深入践行国际科技合作倡议，牵头组织好国际大科学计划和大科学工程，形成具有全球竞争力的科技创新开放环境。
权益供给：A股股权周融资规模为78.66亿元，处于过去100周的28.2%分位数；周度融券净卖出额为-0.02亿元，处于过去100周的50.5%分位数。
权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的0.0%分位数；周度融资净买入额为-153.37亿元，处于过去100周的10.1%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-28.31亿元，处于过去100周的32.3%分位数，深股通周净流入-89.30亿元，处于过去100周的8.0%分位数。
风险溢价位置：万得全A风险溢价指标高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重90%，转债策略维持“双低”占优。
投资建议：近期市场回调，上证指数重回3000点以下，市场有待重建信心。制造业PMI作为总量前瞻指标处于荣枯线以下，显示信心有待增强，叠加北上资金表现持续净流出，我们认为短期或以观望为主，紧跟政策和资金情况。政策方面，重点关注二十届三中全会主要议题及其配套；资金方面，除了北上资金外，密切关注金融“国家队”动向。结构上，我们建议短期关注：消费电子、电信服务、银行、电力市场改革及电力设备出海、石油石化、医疗器械、国企改革等。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、量子技术、商业航空、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，建议关注“双低”板块。
风险提示
全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险