研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【 今日要点】
【 行业评论】 煤炭： 煤炭中期策略报告： 稳中求进
【 行业评论】【 山证电新】 20240626 光伏产业链价格跟踪
【投资要点】
24 年煤炭价格再次验证底部， 行业估值大幅提升。 24 年以来煤炭价格走势较 23 年更为平稳一些， 价格中枢较 23 年有所下降， 价格底部再次得到确认。 煤炭指数走牛， 表现显著强于价格。 子行业分化，动力煤、 炼焦煤和无烟煤表现相对强势。
供给： 安监升级造成供给结构性收缩， 关注山西复产进度。 24 年前 5 月， 国内原煤产量持续负增长， 直接原因则是部分地区安监升级， 影响产量释放， 与我们前期判断一致。 山西“ 查三超” 带动产量显著下滑。 24 年前 5 月山西省增速显著低于全国产量增速， 也远低于其他主产区。 山西减产对炼焦煤和无烟煤冲击更大。
需求： 分化趋势不改， 电力高增。 24 年以来需求端延续 23 年的分化走势， 即电力和非电需求的分化。用电持续高增， 火电未来仍将是绝对主力。 一方面， “ 新质生产力” 推动制造业投资高增， 提振电力、 相关材料等方面的需求。 另一方面， 新型电力系统构想中， 火电仍是绝对主力。 此外， 我们也关注到迎峰度夏期间动力煤需求上限或受水电影响。
进口煤： 增量为被动补缺， 海外价格有支撑。 2024 年以来进口煤增速小幅增加略超预期。 主因上半年国内供需存在一定缺口， 需要通过进口煤来弥补。 从进口结构上看， 24 年以来进口煤种结构基本延续23 年的格局， 其中炼焦煤占比有所提升， 无烟煤占比有所下降， 动力煤和褐煤占比基本上恢复到 19年和 20 年的水平。 进口结构变化在一定程度上支撑了进口煤价格。 国际煤炭贸易格局再平衡， 预计海外煤价仍有望维持高位。 未来印度或与中国拉开“抢煤” 大战。
供需展望： 24 年动力煤供需关系有望改善， 炼焦煤旺季仍有上涨预期。
投资建议： 看好高股息、 山西复产和煤电一体化。 ①高股息仍有空间。 建议关注【 中国神华】、 【 陕西煤业】、 【 兖矿能源】 等。 ②山西复产值得期待。 建议关注【 山煤国际】、 【 山西焦煤】、 【 潞安环能】、 【 晋控煤业】、 【 华阳股份】、 【 兰花科创】。 ③煤电一体化行稳致远。 建议关注【 中国神华】、 【 新集能源】、【 甘肃能化】、 【 淮河能源】、 【 陕西能源】。
风险提示： 供给大量释放； 进口煤冲击国内市场； 水电超预期大增； 非电需求不及预期； 新能源消纳问题解决； 成本增加； 分红意愿降低； 利率环境变化。