金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
CPI/PPI：内需疲软继续拖累商品价格，食品价格同比降幅有所收窄，非食品价格增速回落，CPI同比维持在低位；大宗商品价格高位震荡，叠加低基数，使得PPI同比降幅收窄。5月CPI同比涨幅与4月持平于0.3%，PPI同比降幅收窄1.1个百分点至1.4%。结构上看，CPI低水平震荡主要与猪肉、牛肉等食品价格连续下跌有关，非食品价格则为主要支撑。经济结构没有发生明显变化，出口、基建投资是主要拉动项，消费仍是主要掣肘，前期促销费政策效果并不明显。
金融数据：市场主体融资需求仍不足，信贷主要靠企业中长期贷款，社融主要靠政府债券。经济复苏进度缓慢及融资需求不足背景下，各项金融数据继续低于市场预期。5月人民币贷款新增9500亿元，同比少增4100亿元；社会融资规模新增2.06万亿元，同比多增5088亿元。信贷的主要支撑来自企业的中长期贷款，居民信贷仍是主要拖累。社融的主要增量来自政府债券的发行方量，其他结构项同比均增长有限或出现减少。而M2-M1“剪刀差”继续扩大，指向经济活力不足、企业依然缺少存款活化动机等现状，后续降息概率增大。
利率债：整体看，本周数据均低于预期，经济修复仍有反复，通胀利空暂时缓解，金融数据较上月表现较好，但同比看低于预期，企业（除票据后）与居民贷款大幅下降，使得市场继续期待降息，但周五5点监管吹风“经济向好+物价回升”，进一步降息面临内外部“双重约束”，周一降息可能性较小。之前债市面临的多重利空均在逐一消化，且在企业居民信贷需求不足的情况下，降息仍有必要，但汇率和银行净息差有一定压力，需要配合才能继续降息，后续降息可能性仍在。目前国债再次接近央行喊话位置，虽有下行空间，但交易机会目前较少。
权益市场：本周市场整体分化，科技板块表现较强。科创50、创业板指、中证500、中证1000分别上涨2.21%、0.58%、0.08%、0.53%，上证指数、深证成指、沪深300分别下跌0.61%、0.04%、0.91%。分行业来看，申万一级行业中通信、电子、计算机表现较强，分别上涨6.01%、4.67%、3.66%，交通运输、农林牧渔、食品饮料表现较弱，分别下跌3.72%、2.99%、2.89%。展望未来，430政治局会议传达的稳增长信号和517地产组合拳的托底政策经过较充分反映后，市场逐步进入等待基本面验证阶段。推荐央企高股息板块和新质生产力概念，其中重点看好科技相关央企的表现。此后重点跟踪：1）三中全会；2）地产政策及数据；3）政府债发行速度。
美元指数分析：美联储FOMC会议点阵图透露2024年预期降息次数有所下行，美国5月份CPI回落，美元指数本周上行。本周美国6月份FOMC会议召开，会后美联储保持利率不变，会后点阵图显示2024年可能仅有一次降息，就3月份的3次有所减少。会后美联储主席鲍威尔称美联储仍在寻找确信通胀持续下行的证据。除美联储外，日本央行本周也维持利率不变，同时决定减少国债购买规模。此外，本周美国5月份通胀数据公布，美国5月份CPI同比上升3.3%，较前值有所回落。整体来看，本周虽然美国5月份CPI对于通胀回落释放了积极信号，但FOMC会后决议显示美联储对于通胀仍然关注，2024年美国预期降息次数有所减少，美元指数本周上行。
风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长