宏观周报：政府专项债拉动社融同比增长

（以下内容从光大期货《宏观周报：政府专项债拉动社融同比增长》研报附件原文摘录）
实体经济：受高温多雨部分工程停工影响，投资行业整体需求偏弱，黑色库存连续回升，表需继续回落；磨机开工负荷明显下降，沥青出货量平稳。消费行业，一线和主要二线城市地铁客运量平稳，拥堵延时指数回落。商品房销售面积回落，乘用车销量回落。
重要数据：中国5月份社会融资规模增加20692亿元人民币，比上年同期增加5132亿元。人民币贷款增加8157亿元人民币，比上年同期减少4062亿元。社融存量同比增速为8.4%，较前值回升0.1个百分点。
5月社融同比增加主要是政府专项债、企业债券融资的贡献，新增人民币贷款同比是减少的。5月新增政府专项债4383亿元，环比增长396%，同比增长59%。专项债加速发行，政策和项目均有所加码。政策上，月末政治局会议提出“加快专项债发行使用进度”，项目上，4月23日发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个。
人民币贷款比上年同期减少4100亿元，分项来看，住户贷款同比减少2915亿元，短期和中长期分别同比减少1745、1170亿元。虽然房地产政策不断加码，但是二手房的销售明显比新房要好，而新房的销售是领先投资和住户长期贷款的指标，关注政策的加码对新房的去化的影响。企业贷款同比减少1158亿元，主要是受到票据冲量的提振，票据融资同比大幅增加3152亿元，短期和中长期分别同比减少1550、2698亿元。此外，人民币贷款偏弱，政策上严厉规范“手工补息”有一定影响，“挤水分”影响偏长期化，相比较信贷量，央行更加注重信贷结构和质量。
M1同比-4.2%，连续负增长。近日央媒发文《如何理解M1增速变化？》，该文认为上半年，在金融业“挤水分”、财政发力较慢等因素综合影响下，M1增速下行，更深层面来看，M1统计口径不包含居民活期存款，使得M1对企业活期存款变动尤为敏感。即缺少居民活期存款，是M1大幅波动的其中一项因素。未来央行可能更改M1统计口径，增加对居民部分的关注。
下周关注：中国5月经济数据（周一）