轻工制造行业动态跟踪：La-Z-Boy Q4营收环比改善，预计25财年优于行业

（以下内容从华福证券《轻工制造行业动态跟踪：La-Z-Boy Q4营收环比改善，预计25财年优于行业》研报附件原文摘录）
投资要点：
La-Z-Boy24财年四季度营收环比改善，比较疫情前显著增长。
La-Z-Boy2024财年四季度实现营收5.5亿美元，同比-1.4%，环比+10.6%，主要由于上年同期存在大量积压订单集中交付，同比2019财年Q4，4Q24公司收入同比+22%。2024财年全年实现营收20.5亿美元，同比-12.9%。分版块看，1）零售：4Q24实现营收2.3亿美元，同比-6.1%，较4Q19营收+50%。其中自有门店营收同比+1%主要为新开店贡献，同店受客流下降、宏观经济影响同比-5%，但转化率、设计产品销售仍有正向贡献。2024财年全年实现营收8.6亿美元，同比-12.9%，全年新开自有门店6家、收购11家独立经销店，截止财年末公司自有门店占比已超一半。2）批发：4Q24实现营收3.9亿美元，同比-0.5%。2024财年全年实现营收14.5亿美元，同比-14.4%。
四季度盈利相对平稳，主要为板块结构变化所致。
La-Z-Boy2024财年四季度实现营业利润0.5亿美元，同比-7.4%，营业利润率为9.1%，同比-0.6pct，主要为板块结构变化导致毛利率下降约0.9pct，但期间费用率优化抵消部分影响。2024财年全年实现营业利润1.5亿美元，同比-28.7%，营业利润率为7.4%，同比-1.6pct。分版块看，1）零售：4Q24实现营业利润率14.1%，同比-1.4pct，其中毛利率受益产品结构有所改善，但营收下降，固定成本摊薄效果有限。2）批发：4Q24实现营业利润率8.1%，同比-0.4pct，毛利率有所下降的同时期间费用率亦有下降。
25财年Q1展望较乐观，零售业务仍为公司经营重心。
公司展望1Q25（24/4/27-24/7/29）营收约为4.75亿美元-4.95亿美元，同比-1.38%~+2.77%，营业利润率约6%-7%，同比保持平稳；同时，在5月末的节假日公司亦实现较好经营成果，转化率、客单值均表现良好。公司预计，25财年行业整体下滑5%，主要受高利率环境影响，随着后续降息落地，美国房屋需求有望逐步走出低谷。公司预计25财年将保持领先行业的增长，主要以零售业务拉动，规划全年新开12-15家La-Z-BoyFurnitureGalleries，主要在下半年开业。
风险提示
宏观经济风险、国际贸易摩擦风险、原材料价格大幅上涨风险