2024年5月经济数据点评：生产端调整，需求平稳

（以下内容从山西证券《2024年5月经济数据点评：生产端调整，需求平稳》研报附件原文摘录）
投资要点：
5月经济数据显示工业生产端调整，需求平稳，设备更新、以旧换新政策继续支撑相关消费、投资领域。具体来看，消费稳中改善，但4-5月整体表现弱于一季度，同时消费品制造业工增表现稳中有落；基建投资增速稳中有落，地产投资持续调整，但其上游的黑色金属、非金属生产快于4月；新兴产业生产和投资继续偏强；出口相关行业生产回落，投资偏强。5月工业增加值表现弱于消费和投资，对短期价格有支撑，但中长期价格回升依然受到产能的约束。
5月消费稳中改善，但低于预期。受“五一”假日、消费品以旧换新政策显效、“6·18”提前开卖等因素影响，5月社零稳中改善。商品零售改善，服务零售稳定。商品零售中，家电、通讯器材和新能源汽车类商品销售上涨明显，但建筑及装潢材料类弱势。
固定资产投资增速略低于预期，制造业和基建投资依然是主要支撑。5月固定资产投资累计增速为4.0%。扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.6%。5月房地产政策优化带来房地产资金来源的积极变化，但地产投资、商品房销售相关指标仍在持续调整。基建投资增速稳中有落。下阶段，中央预算内投资下达和专项债发行加快，有利于实物工作量的增长。制造业投资增势良好。在大规模设备更新政策的有力支持下，5月设备工器具购置投资累计增长17.5%，较上月加快0.3个百分点。
工业增加值增速有所回落。5月规模以上工业增加值同比为5.6%（前值6.7%），环比增长0.3%，弱于季节性。结合消费和投资数据看，相较于4月，5月经济边际上显示供给端调整和需求端平稳的特征。主要分项特征如下，一是，5月消费品制造业工业增加值表现稳中有落，这虽然和5月消费情况有所差异，但和二季度消费总体稳中有落的趋势一致。二是，装备制造业增长7.5%，继续发挥“压舱石”的作用，但外需相关的行业生产有所回落。另一方面，随着大规模设备更新政策持续推进，广播电视设备制造、通信设备制造等行业增加值同比分别增长30.7%和15.7%。三是，建筑链相关行业的生产边际改善。5月黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业工业增加值增速分别为3.9%、-0.6%，分别较上月改善1.9个百分点和0.9个百分点。
风险提示：地缘政治风险；地产政策放松效果不及预期；居民信心持续偏弱。