2024年5月通胀数据点评：5月通胀温和回升，后续回升趋势有望延续

（以下内容从中航证券《2024年5月通胀数据点评：5月通胀温和回升，后续回升趋势有望延续》研报附件原文摘录）
5月CPI环比为-0.1%，高于过去10年（2014年至2023年）同月均值的-0.2%同时，5月核心CPI环比为-0.2%，低于过去10年同月均值的+0.1%，5显示去除食品和能源后，5月CPI弱于季节性。结合5月交通工具用燃料环比低于近10年同月均值的同时食品CPI环比明显高于近10年均值，可以发现5月CPI环比超越季节性的核心支撑是食品价格的回升速度较快。5月CPI同比录得+0.3%，与4月持平，略低于市场预期的+0.38%。5月核心CPI同比+0.6%，较上月-0.1PCTS。核心CPI同比下行的同时CPI上行，主要因为5月食品CPI下行幅度明显缩窄。
在核心CPI的环比和同比不算强势的情况下，5月关键商品价格，无其是猪肉价格同比的回升对CPI环比和同比起到了重要支撑作用。往后看，预计后续CPI同比仍将继续上行，但上行速率预计较慢：其一，核心CPI恢复速率主要取决于我国内需的修复速度；其二，后续猪内价格的向上趋势预计会对CPI同比形成较强的向上拉动作用；其三，今年三季度CPI翘尾因素的走低或对CPI同比起到一定压制作用，但四季度翘尾因素将上行，压制作用将减轻。
5月PPI同比-1.4%，较4月+1.1PCTS，PPIRM同比-1.7%，较4月+1.3PCTS5月PPI环比+0.2%，较4月+0.4PCTS，PPIRM环E+0.3%，车较4月+0.6PCTS。值得注意的是，PPI环比和PPIRM环比均为2023年10月以来首次转正，对工业生产和需求回升是一个相对积极的信号
从工业子行业角度，5月出厂价格环比上行的行业主要集中在上游的有色开采及加工、化石燃料加工、黑色金属冶炼及加工业等。其中，有色金属总体上是国际市场定价，其价格表现的强势主因近期国际有色金属价格上行。黑色金属加工业2月到4月出厂价格连续3个月下行，5月属于触底反弹。化石燃料加工业价格环比上行主因国内进入运输出行旺季。
5月PMI数据显示当前工业生产的修复速度领先于工业需求，而5月上游原材料行业的价格环比修复领先下游制造业，进一步印证了这种态势。从去年末开始，工业产成品存货同比持续上行，结合当前国内政策持续推动内需修复以及国际流动性大概率还步转松有利于提振全球需求，本轮库存周期有望继续向上，进而带动工业品价格上行超势延续。结合今年下半年PPI翘尾因素总体较上半年有所拾升，预计下半年PPI同比将延续降幅逐渐缩窄的超势