企业财务稳定性与股价的关系——来自A股市场的验证

（以下内容从中国银河《企业财务稳定性与股价的关系——来自A股市场的验证》研报附件原文摘录）
核心观点
财务稳定性对股价的影响：（ 1） 一般普通股价值分析过程中涉及因素划分为三类：股息率及其记录、损益账户因素（盈利能力）、资产负债表因素（资产价值）。通过资产负债表可计算普通股的账面价值、流动资产价值、现金资产价值，分别将其与普通股实时价格进行对比，从而寻找价值明显高于价格且未来前景较好的股票。 同时，资产负债表还可以用来分析公司是否存在财务缺陷，资产负债表中的流动资产与流动负债之间的关系，揭示了上市公司营运资金情况。 理论上，公司的财务稳定性对股价有重要影响。充足的现金流，较强的偿债能力， 意味着公司稳定性较高，能够增强投资者的信心，推动股价上涨。（ 2） 本报告选取 2010-2023 年年末的上市公司（剔除当年新上市的公司）为样本，采用上市公司年报中的资产负债表计算流动比率和速动比率， 并计算上市公司当年的股价涨跌幅。将流动比率（速动比率） 按高低顺序排列，然后分为六组，计算每组中上市公司股价年度涨跌幅的中位数。
全部 A 股： （ 1） 从流动比率变化趋势来看， 2010 年至 2023 年， 流动比率处于（ 0， 1）区间的公司数量占比大幅下降， 2010 年占比 28.93%， 2023 年占比降至 14.99%； 流动比率处于[2， 5）区间的公司数量占比呈稳定上升趋势， 2010年占比 19.20%， 2023 年占比升至 32.86%； 其余区间小幅波动。（ 2） 2010 年至2023 年，上市公司流动比率对股价表现的影响总体正向的年份和总体负向的年份各占一半，表明流动比率不是影响股价的关键因素。（ 3） 影响总体为正向的年份， 7 年中有 6 年股市总体上涨，占比 85.71%；影响总体为负向的年份，7 年中有 5 年股价总体下跌，占比 71.43%。 可见， 普涨行情之下，流动比率越高，上市公司股价涨幅越高的可能性较大；普跌行情之下，流动比率越高，上市公司股价跌幅越大的可能性较大。（ 4） 速动比率与流动比率高度正相关，从而速动比率对股价表现的影响与流动比率类似。
行业层面：（ 1） 从 2023 年报中的资产负债表来看，各行业流动比率分布情况差异较大。总体来看，流动比率较低的行业主要集中在上游资源板块和基础设施板块； 流动比率处于中等水平的行业主要集中在中游制造板和金融地产板块； 流动比率较高的行业主要集中在下游消费板块和 TMT 板块。（ 2） 2011 年各行业流动比率分布情况与 2023 年较为类似，但 2023 年流动比率总体明显提高。（ 3） 行业层面： 流动比率对股价表现的影响大概可以分为三类。第一类，汽车、建筑装饰、计算机等行业中，流动比率越高的组，股价涨跌幅中位数越高，即流动比率对股价的影响为正向； 第二类，煤炭、家用电器等行业中，流动比率对股价涨跌幅的影响先正向后负向，呈现倒 U 形走势； 第三类，国防军工、电子等行业中，流动比率越高的组，股价涨跌幅中位数越低。主要因为各行业对流动比率的敏感度不同，流动比率体现的是短期偿债能力，即财务稳定性，除此之外，还有很多因素影响股价表现。因此，根据流动比率选股时，还需要重视行业本身的成长空间。
风险提示： 财报统计误差， 回测结果计算误差。