金融高频数据周报：从数据看降息预期

（以下内容从中国银河《金融高频数据周报：从数据看降息预期》研报附件原文摘录）
核心观点：
7天逆回购利率和MLF利率已连续9个月按兵不动，6月这两个利率是否会调降，首先从数据角度看市场预期。
一年期FR007利率互换显示市场降息预期升温。1年期的FR007互换利率可以反映市场对于7天逆回购利率的预期。通常情况下，FR007.1Y.IRS都会在7天逆回购利率之上运行，每当其快速下行至7天逆回购利率之下，都说明市场在交易降息预期。观察2021年以来的数据，共有4次调降7天逆回购利率，每次调降之前都出现FR007.1Y.IRS下行至7天逆回购利率之下的现象，其中2023年6月调降之前虽然没有出现FR007.1Y.IRS低于7天逆回购利率，但其快速下行，两者利差较小。只有一次为负值但央行没有调降政策利率，2022年10月，市场出现比较强烈的降息预期，但预期落空，随后FR007.1Y.IRS快速上行，市场修正预期。值得关注的是，从5月初开始FR007.1Y.IRS持续下行，本周收于1.8267%，与7天逆回购利率相差3BP，已非常接近，是否会持续下行，甚至低于政策利率水平，需重点关注。
7天逆回购利率调降之前均出现DR007波动中枢持续低于7天逆回购利率的现象，反之则不成立。观察2022年以来的四次调降均符合上述描述。值得关注的是本周DR007连续4天都低于1.8%，下周走势仍需观察。
货币政策多目标权衡下，无法机械照搬过往经验，本月降息预期可能落空。5月中国官方外汇储备环比上升312亿美元，保持在3.2万亿美元上方，国际收支基本稳定。近期防范化解金融风险成为重要关切，金融稳定在多目标平衡中的权重上升。5月政治局会议审议通过《防范化解金融风险问责规定（试行）》，央行多次提示长期国债收益率上升可能引发金融风险。影响货币政策考虑的金融风险可能包括：银行净息差持续下滑、资金空转、长债交易过度拥挤、跨境资本流动剧烈波动等。这些均对降息，特别是7天逆回购和MLF利率的调降构成制约。如果降息落空，FR007.1Y.IRS可能会快速上行，短期国债收益率可能也会上行。
本周市场观察（6月3日-6月7日）：
公开市场操作：本周公开市场净回笼6040亿元，央行回收跨月投放的流动性。
货币市场利率跨月后回落，流动性重回分层，存款流向理财的现象可能暂时缓解：SHIBOR007和DR007分别收于1.7510%（-10BP）、1.7718%（-10BP）。GC007收于1.8400%（+2BP）。R007收于1.8304%，不再与DR007倒挂。
银行间质押式回购日均成交量上升：从上周的约5.4万亿上升至约6.5万亿。
国债收益率曲线下行，趋陡：30年中债国债收益率收于2.5303%（-2BP）；10年期收于2.2833%（-1BP）；1年期收于1.6040%（-4BP）。
同业存单发行利率下行：1年期国有银行同业存单发行利率收于2.04%（-2BP）。
美元指数小幅上行至104.9，亚洲货币表现较好，人民币小幅升值：人民币即期汇率升值0.02%，收于7.2426（-14pips），日元+0.37%、韩元+1.41%、欧元-0.43%、加元-0.98%、澳元+0.53%、英镑-0.16%。
风险提示
1.政策理解不到位的风险
2.央行货币政策超预期的风险
3.政府债券发行超预期的风险
4.美联储紧缩周期超预期加长的风险