万联晨会

（以下内容从万联证券《万联晨会》研报附件原文摘录）
核心观点
【市场回顾】
周四A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.54%，深成指收跌0.57%，创业板指收跌0.71%。沪深两市成交额8455.47亿元，北向资金净流入67.73亿元。申万行业方面，煤炭、家用电器、有色金属领涨，综合、环保、社会服务领跌。港股方面，恒生指数收涨0.28%，恒生科技指数收涨0.86%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.2%，标普500收跌0.02%，纳指收跌0.09%。
【重要新闻】
【今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，证监会表示与过去三年相比，今年到目前为止变化不大】证监会回应近期上市公司股票被实施ST、退市情况表示，今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，与过去三年相比，今年到目前为止变化不大。截至目前，沪深两市ST板块共有169家上市公司，数量略少于2021年、2022年，略多于2023年同期。今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。上市公司退市后，公司及相关责任人对于退市前可能存在的违法违规行为仍应依法承担相应的民事、行政、刑事法律责任。
【欧洲央行正式开启降息周期，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行】欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。欧洲央行行长拉加德表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下，预计将在明年下半年才能降至目标水平。
研报精选
信用利差持续压缩，农商行交易热度提升
丰富种类+“剧转影”+好莱坞多项优势加持，端午档票房有望维持较好表现
东风柳汽与优必选开展战略合作，加速推动人形机器人在汽车产业中规模化应用
万联证券研究所
start$$
核心观点
【市场回顾】
收跌0.71%。沪深两市成交额8455.47
标普500收跌0.02%，纳指收跌0.09%。
【重要新闻】
【今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施
2022年，略多于2023年同期。今年以来，已有33
中第二个降息的央行】欧洲央行如期降息25
调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的
预计将在明年下半年才能降至目标水平。
研报精选
信用利差持续压缩，农商行交易热度提升
固定收益跟踪报告
投资要点：
一级市场：
2024
的主要方式。
万联证券研究所
别为67.8%、16.5%、11.2%、4.2%。二级资本债估值水平大多处于2.00%-2.80%区间，其中估值处于2.00%-2.50%、2.50%-2.80%区间的存量债券余额占比分别为72.8%、23.0%。估值处于2.80%以上的二级资本债占比不足5%。永续债方面，国有大行、股份行、城商行、农商行存量债券余额占比分别为52.8%、28.0%、16.6%、2.3%。银行永续债估值水平大多处于2.00%-2.50%区间，占比为86.6%。相较于二级债，永续债估值水平偏低，且估值集中度更高。
二级市场：
银行二永债收益率整体下行，信用利差全面收窄。2024年年初至3月上旬，央行降准降息超预期，货币政策稳增长、促发展信号明确，二永债收益率跟随无风险利率持续下行，信用利差压缩至低位。2024年3月中下旬，宽信用预期升温，经济数据整体向好但结构有所分化，债市呈现利率强、信用弱的格局，二永债跟随无风险利率下行动能减弱，信用利差被动走扩。2024年4月，债市经历短暂调整后再度走强，债牛行情极致演绎，但在央行持续提示长债风险、地产新政出台、政府债供给压力释放提速等因素影响下，4月下旬市场避险情绪升温，债市再度出现调整，二永债收益率、信用利差均呈现先下后上走势。2024年5月，债市整体呈修复态势，市场窄幅波动，二永债收益率震荡下行，信用利差持续压缩。
成交及换手情况：2024年前5个月银行二永债月均成交额为11,233亿元，其中二级资本债月均成交6,795亿元，永续债月均成交4,438亿元。2024年5月当月，受国庆假期因素影响，银行二永债月度成交额环比回落。5月农商行二永债成交热度明显抬升，缺资产行情下二永债策略仍以下沉为主。2024年1-5月，银行二级资本债月度换手率分别为19%、14%、19%、20%、19%，银行永续债月度换手率分别为21%、13%、23%、19%、18%。2024年5月当月，银行二级资本债、永续债换手率分别环比下滑1.2pct、0.7pct。
投资建议：展望后市，资金面预计平稳偏宽松，供需格局相对稳定，央行持续关注长端利率，预计债市波动将持续收窄。二永债方面，建议仍以票息策略为主。当前，二永债收益率已下行至历史较低水平，信用利差压缩行情持续演绎，利差保护相对偏薄。城农商行仍有下沉空间，可关注3-5年期品种，同时需防范城农商行不赎回风险。
风险因素：资金面波动超预期，债券供给压力超预期，政策落地不及预期。
丰富种类+“剧转影”+好莱坞多项优势加持，端午档票房有望维持较好表现
传媒行业跟踪报告
行业核心观点：
2024年端午档共上映6部重点影片，包括《我才不要和你做朋友呢》、《扫黑·决不放弃》、《谈判专家》、《走走停停》、《疯狂的麦克斯：狂暴女神》、《美国内战》。