(以下内容从华安证券《计算机深度报告:铁路信息化:车载系统受益高铁招标与更新替换》研报附件原文摘录)
主要观点:
铁路投资复苏,带动产业链投资机会。
多项数据显示,铁路行业正在逐步从疫情中复苏:1)2023年铁路旅客运输需求呈现高速增长。2023年,我国铁路完成旅客运输量36.85亿人,同比增长120%。2)高铁里程建设持续增长。3)铁路固定资产投资额恢复增长。从铁路固定资产投资额来看,2023年我国完成铁路固定资产投资额7645亿元,较2022年增长7.5%。2024年以来,多项政策、招投标推进,预示全年成长态势向好:1)2024年5月,国铁发布24年第一次动车组招标公告,采购165组动车组,直接超过2023年全年。
2)2024年2月28日,铁路局局长表示将力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。截至2023年,我国铁路机车保有量2.24万台,其中内燃机车7800台。
3)2024年4月12日,交通运输部提出要加快推动《交通运输大规模设备更新行动方案》出台。
车载铁路信息化,新增+存量替换带来业绩弹性
车载类的铁路信息化产品主要包括列车控制系统、各类安全监控类产品。传统机车与动车组有不同的配备要求:
1)传统机车,主要采用LKJ系统作为列车控制。成长性来自于新增机车、存量替换与新一代产品提价上量。
a)新增机车数量复苏,年均新增约1200台机车。
b)老旧内燃机车,依据规划2027年底淘汰,带来潜在增量。c)新一代LKJ15系统有望在未来放量,价值量提升明显。2)动车组,采用ATP系统作为列车控制。成长性来自新增动车组与五级修替换。
a)根据历史动车组数据,年均新增约400组动车组。
b)根据国铁检修要求,进入五级修的动车组,需要进行系统更换。预计需求为1400多组动车组。
3)安全检测、防护类产品不断受到重视。
投资建议
我们认为,随着疫情复苏、国铁集团盈利恢复、铁路固定资产投资预期增加、动车组招投标超预期等行业利好兑现,包括列控等在内的列车IT系统与设备企业均有望受益。
虽然,相比庞大的设备投资,车载类列车系统的价值量较小。但是根据2024年以来发布的系列政策、列车检修更新周期测算,若新增与更替符合预期,将给行业、相关企业带来较大的业绩弹性。
建议关注:1)思维列控:机车列控设备市占率近50%;子公司业务涉及高铁列控监控设备。2)中国通号:动车ATP列控系统领先公司,轨交等业务行业领先。3)交大思诺:列控系统2019年发布,涉及各类铁路信号产品。
风险提示
1)产品质量问题导致安全事故的风险。2)动车组采购招标量不及预期的风险。3)存量机车、动车组新增与替换节奏不及预期。4)应收账款发生坏账风险。