公用事业行业：看公用，拥抱确定性

（以下内容从国金证券《公用事业行业：看公用，拥抱确定性》研报附件原文摘录）
结论：近三年有效容量充裕度持续下降。自“十四五”以来负荷供需差由2020年的2.9亿千瓦下降至2023年的1.6亿千瓦。煤电容量机制落地前夕建设进度放缓致使23年火电投资完成额增速回落，因此24年仍面临有效容量不足的保供压力。
假设：（1）供给侧：参考《中国典型省份煤电转型优化潜力研究》一文，假设各类电源有效容量系数分别为：火电90%、核电100%、水电50%、风电10%、光伏20%，装机容量的时间切面选取当年最高负荷所在月份；（2）需求侧：最高负荷+10%备用空间。
云南电解铝产能未来将继续提升34.6%。截至23年末云南电解铝建成产能共594万吨/年，根据云南省政府官网发布的相关文章提到分布在文山、红河等地的水电铝加工一体化重点产业园区项目全部建成后，全省建成产能将达800多万吨（产能提升34.6%）
电解铝实现稳定高开工率+新增产能释放，将拉动云南电量增长9%~18%。结合中电联用电数据及统计局披露的原铝（电解铝）产量，测算得23年电解铝生产的单吨耗电量约13822Kwh/吨。在75%/100%的开工率假设下，基于23年云南用电数据，将分别拉动电量增长9%/18.3%（意味着开工率提升25%的单项电量贡献也在9%左右）
市场交易端反映：市场电价顶格上行
根据1M23云南省发改委发布的《云南省燃煤发电市场化改革实施方案（试行）》，要求试行期内水电和新能源全年分月电量电价加权平均电价在前3年年度市场均价上下浮动10%区间内形成。
根据昆明电力交易中心发布的云南电力交易月报数据，逐月比较来看，由水电/新能源参与的清洁能源交易市场上，枯/平/丰均实现了近10%的顶格上浮，反映供需关系较为紧张