政策与ESG专题分析报告：退市新规发布满月效果如何？

（以下内容从国金证券《政策与ESG专题分析报告：退市新规发布满月效果如何？》研报附件原文摘录）
事件
在新“国九条”的指引下，沪深交易所于4月30日正式发布修订后的退市规则，从严设定多项退市指标，时隔一月，A股市场有何变化？新规落地效果究竟如何？
核心观点
一、A股市场出清力度明显加大，强制退市企业数量有望创历史新高。截至2024年5月底，A股已有9家上市公司完成退市，被退市风险警示（*ST）和其他风险警示（ST）的企业数量达到75家，创历史同期新高，表明市场对绩差企业的出清力度进一步加强。随着退市新规的落地实施，强制退市的企业数量有望迎来新高，年化退市率或将突破1%，退市新规的效果开始显现。
二、财务类退市仍是现阶段上市公司面临的主要退市风险，预计财务类指标的影响范围将进一步扩大。2024年，在A股被“戴帽”的企业中，有52家因财务类指标被实施风险警示，占比将近七成。此外，本次退市新规将主板财务类退市指标由营业收入低于1亿元提高至3亿元，进一步扩大了财务类退市指标的影响范围。根据上市公司披露的2023年年报数据测算，若按新规“3亿元”标准，不满足该指标的企业将在原有基础上增加89家。预计随着新规过渡期结束，将有更多上市公司因不满足财务类指标面临退市处境。
三、触及分红风险警示企业数量开始减少，上市公司整体分红规模有望继续提高。本次修订的退市规则新增了分红风险警示，对分红不达标的上市公司采取ST处理，重点将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入ST情形，从而提升上市公司分红主动性，更好回报投资者。基于披露的2020年至2022年年报数据，触及分红风险警示的企业数量为114家，包括主板89家，双创板块25家，但当结合最新披露的2023年年报数据，触及该指标的企业数量则降低至61家，说明越来越多的上市公司开始在今年提升分红比例以规避未来ST风险，上市公司分红主动性明显提升，投资者获得感逐渐增强。
四、新规之后仅有1家科创板企业被实施ST，监管对科创板企业“包容度”较其他企业更高。2024年，科创板仅有1家企业被实施退市风险警示，数量远少于主板和创业板。在科创板规则中，当公司满足“预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件”时，即使触及财务类退市风险，也可在自上市之日起第4个完整会计年度再行适用财务类退市指标。如果没有该条限制，则今年科创板企业被风险警示的数量将达8家。此外，即使科创板上市公司股票被实施ST或*ST，也不会进入风险警示板交易，涨跌幅限制仍为20%。由此可见，监管层对科创板中“研发型上市公司”的包容度较其他公司更高。
风险提示
1）政策落地效果不及预期；2）本文数据基于历史数据陈述，历史业绩不代表未来。