半导体行业点评：ADI二季度业绩超预期，模拟IC周期拐点或至

（以下内容从德邦证券《半导体行业点评：ADI二季度业绩超预期，模拟IC周期拐点或至》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：亚诺德半导体（ADI.O）于5月22日发布2024财年第二季度财报，Q2营收21.6亿美元，同比-33.8%，环比-14.1%；毛利率54.7%，同比-11.0pct，环比-4.0pct；净利润3.0亿元，同比-69.1%，环比-33.9%。
业绩超出预期中值，后续季度指引良好。亚诺德半导体Q2营收21.6亿美元，同比-33.8%，环比-14.1%，超过前期指引预期中值（21亿美元）；毛利率54.7%，同比-11.0pct，环比-4.0pct，同比环比均出现下降，主要是因为不利的产品组合，以及去库带来的低收入和低稼动率；净利润3.0亿元，同比-69.1%，环比-34.8%；每股收益1.4美元，超出前期指引上限。分市场看：工业市场收入占比47%，同比-44%；汽车市场收入占比30%，同比-10%；通信业务占收入的11%，同比-45%；消费业务收入占比11%，同比-9%。展望第三季度，预计收入22.7±1亿美元，中值环比+5%，毛利率将略高于67%，每股收益1.5±0.1美元。
库存持续去化，模拟行业底部已现。ADI库存持续去化，第二季度库存14.8亿美元，环比减少0.74亿美元，库存天数从201天降至192天，渠道库存周数降低为8周。预计第三季度库存将继续去化，但去化幅度小于第二季度，随着客户库存趋稳，以及订单量的增长，高库存将不再是营业收入增长的障碍，ADI表示二季度将会是周期低点，预计第三季度所有B2B市场都将实现增长，其中工业市场增长最快，而消费者市场将呈现季节性增长，同时产能利用率和毛利率也将在二季度触底。此外，TI一季度业绩超预期，并表示部分工业客户去库已经接近尾声，矽力杰4月营收也同比增长29.9%，均显示出模拟芯片行业较好的态势，模拟行业或即将迎来拐点向上。
人工智能与工业自动化贡献新增长。据ADI公司官网，AI将为ADI带来两波浪潮，浪潮之一以基础设施为重点，例如AI计算系统中，ADI的垂直电源技术与现有架构相比可减少高达35%的电力损耗，能够满足日益增长的能源和计算需求，受到超大规模企业的青睐；在网络和连接方面，ADI高精度控制器已经用于1.6T光模块，将受益800G向1.6T升级的趋势。浪潮之二在边缘设备中，ADI正在开发具有嵌入式神经网络的混合信号处理器，并将AI技术应用于电源管理和5G无线电，以提高能效和性能。随着AI在边缘计算中的应用增加，预计ADI将见证其信号链和电源产品组合的显著增长。AI PC及AI phone等创新落地，也将带动换机，并有望提升单机模拟芯片价值量。此外，在工业自动化领域，数字化工厂的升级将支持边缘设备数量增加多达10倍，随着部署逐步推进，预计从明年开始将带来数亿美元收入。
投资建议：随着景气度逐渐复苏，建议关注国内模拟IC设计公司：圣邦股份、南芯科技、思瑞浦、纳芯微、艾为电子、杰华特等。
风险提示：下游需求复苏不及预期，模拟芯片行业竞争加剧，宏观经济波动，上游成本持续增加。