基础化工行业动态跟踪：海外装置不可抗力，聚合MDI有望景气向上

（以下内容从华福证券《基础化工行业动态跟踪：海外装置不可抗力，聚合MDI有望景气向上》研报附件原文摘录）
投资要点：
MDI：海外装置不可抗力催化，聚合MDI价差有望景气向上
价格：2024年2月以来，韩国巴斯夫不可抗力、万华BC不可抗力、北美巴斯夫和科思创计划外停车，陶氏不可抗力，叠加下游补库周期，由海外向国内传导涨价趋势，聚合MDI价格价差有望景气向上。
供给：万华主导本轮产能扩张，长期看供应充足。万华国内产能要做到480万吨，加上万华BC的40万吨产能共480万吨，在23-25年全球的计划新增产能中占比71%，未来总产能中的占比38.6%。
需求：MDI海外需求边际改善，国内海外共振向上。据科思创，24Q1其MDI所在的performancematerials板块销量同比增长17.3%，其中欧洲区域增长强劲，亚洲北美也有所增长。国内方面，2024年4月以来聚合下游冰箱产量同比增速11%，板材、OCF胶需求4月以来也有边际改善。
TDI：开工率再提升空间有限，价格有望逐步企稳。
价格：目前行业开工率已接近满开，库存相比去年同期也大幅回落，价格有望逐步企稳。
供给：老旧产能出清，万华化学TDI市占率有望再上台阶。万华福建+万华烟台+万华（巨力）未来合计仍有41万吨新增产能，在新产能中占比61.7%，总产能占比有望进一步提升至37.1%。
需求：全球TDI需求在240-250万吨，总需求已经见顶。
聚醚：龙头受益于海外份额提升
23年聚醚出口同比高增，国内企业抢占海外龙头份额。23年聚醚出口量169.1万吨，同比大幅增长28.4%。聚醚出口大幅增长原因有二：1.以万华化学、长华化学、隆华新材、一诺威为代表的聚醚企业产能进一步扩张，带动外贸团队的壮大，海外业务量持续增长。2.受地缘政治以及全球经济放缓影响，SK、壳牌、科思创等国际化工龙头转型，聚醚业务相继退出亚太和俄罗斯等市场，以及部分装置发生火灾等不可抗力，国内企业份额提升。由于多年积累的渠道及一体化、规模化的成本优势，在海外市场份额争夺中国内聚醚龙头有望持续受益。
HDI：新增产能集中投放，价格下行压力大
2024年新增产能集中投放。23年万华宁波第二套5万吨装置投产，24年要在现有装置上技改扩能，与新进入者抢份额。此外美瑞新材HDI项目已经中交，有望近期投产，新和成中试装置也在慢慢放量，从24年开始行业未来几年规划新增产能要在现有产能规模上几乎实现翻倍，行业供应压力大。
投资建议
陶氏不可抗力扰动下聚合MDI价格有望景气向上，建议关注MDI龙头万华化学。聚醚出口量高增，国内厂商抢占海外市场份额，建议关注聚醚龙头长华化学、隆华新材。
风险提示
需求不及预期风险，价格大幅下行风险，原料价格大幅上涨风险。