海外周度观察：2024年，美国财政是否会“拖后腿”？

（以下内容从国金证券《海外周度观察：2024年，美国财政是否会“拖后腿”？》研报附件原文摘录）
一季度，美国财政对 GDP 的正向拉动明显减弱。全年而言， 财政是否会成为拖累？今年美国财政力度不及去年， 立场中性偏紧， 对消费的提振减弱， 但交通基建、能源类支出扩大。 后续需重点关注拜登会否继续推出新的支出计划。
热点思考： 美国财政是否将拖累经济？
（一） 2024 美国财政收支：债务上限法案约束基本失效，收支均扩大，赤字或收敛
受益于股市上涨及去年纳税推迟，美国 2024 年财政收入预计上升至 4.9 万亿美元，增速约 11%。 美国财政收入改善主因有：其一，美国国税局将加州等受灾害影响地区的纳税申报延期至 2024 年；其二， 2023 年美股大幅上涨 40%，有望提振今年居民资本利得税及个人所得税；其三，由于通胀回落， 2024 年个税起征点涨幅低于去年。支出与赤字端， 今年赤字率预计由 6.3%降至 5.9%。 2024 财政支出总额或由去年的 6.1 万亿美元升至 6.6 万亿美元，自主性支出预计升至 1.85 万亿，法定支出升至 4.8 万亿。由于收入端改善幅度更高，预计 2024 年赤字率小幅下降至5.9%，赤字规模 1.69 万亿美元， 与去年基本持平， 但由于利息支出上涨， 基础赤字率预计将下降一个点至 2.9%。
（二）今年财政的总体作用：力度或不及去年，财政基调中性偏紧
今年财政支撑作用或降低，财政基调中性偏负面。截至 4 月，美国财政赤字率已由去年 6 月的 8.5%降至 5.8%，美国财政脉冲领先财政赤字率，反映了财政对经济的影响方向及大小，截至今年 4 月，财政脉冲已降至-1.1%。从年度财政脉冲来看，去年美国财政脉冲大幅上升，今年预计将回落至-0.04%， 表明财政对经济的影响或降至中性偏负面水平。
今年财政有效支出回落，对 GDP 的贡献率或降至 25%，低于去年的 34%。当前利息支出已成为美国财政支出的主要拉动项， 今年一季度财政支出同比 5.1%，其中 2.4 个百分点由利息支出贡献，考虑到全年利息支出增速和占比都将处于高位， 或导致今年财政有效支出进一步回落，预计全年财政对 GDP 的贡献率或由去年的 34%降至 25%。
（三）今年财政结构特征：对消费的提振减弱，交通基建、能源类支出扩大
今年财政对居民消费的提振作用或减弱。去年财政对消费的提振作用较强， 2023 年全年，个人消费支出月均增速 7.4%，财政平均每月贡献了 2.1 个百分点。今年由于个税上涨， 个人可支配收入增速已下一台阶，导致今年财政对消费的贡献明显回落，今年前三个月，财政平均拖累消费支出 0.12 个百分点，较去年大幅回落 2.2 个百分点。
但另一方面，今年财政在交通运输、自然资源及环境领域的支出仍有扩张。今年 3 月， 美国 2024 年财政支出正式预算敲定，按照 12 个拨款小组的划分，今年的财政支出中，交通运输类、自然资源及环境类支出或大幅增长，交通类财政支出领先道琼斯运输业指数，自然资源及环境支出则与美国清洁能源投资建造支出相关。
后续的不确定性在于，拜登或继续推出新的支出计划。今年大选，拜登民调支持率始终处于劣势地位，且在摇摆州，拜登民调均落后于特朗普。拜登为扩大支持率，不断推出新的财政支出计划，截至 5 月，拜登已公开提出了住房支持计划及学生贷款减免计划，虽未正式实施，但后续仍需关注美国财政扩张的可能性。
海外事件&数据： 美国第五轮关税整体规模较小，美国 4 月 CPI 环比低于预期
第五轮关税整体规模小，锂电池的规模和进口依赖度最高。拜登加征关税是作为其在选举年支撑美国企业和吸引工人的一部分。贸易冲突以来中国在美国进口和对外投资中所占份额不断下降，收缩主要发生在“关税清单”领域。此轮关税整体规模占比小，但是锂电池和钢铝出口所受影响较大，且锂电池、电池零部件等美国对中国的依赖度较高。
美国 4 月 CPI 环比低于预期。美国 4 月 CPI 同比 3.4%，预期 3.4%，前值 3.5%； CPI 环比 0.3%，预期 0.4%，前值0.4%。核心 CPI 同比 3.6%，预期 3.6%，前值 3.8%；核心 CPI 环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.4。整体 CPI 环比低于预期主因能源服务环比由正转负、二手车和卡车环比跌幅进一步扩大。
美国 4 月零售销售数据表现疲态，低于预期。美国 4 月零售销售环比 0.0%，预期 0.4%，前值 0.7%下修至 0.6%；核心零售销售环比 0.2%，预期 0.2%，前值 1.1%下修至 0.9%；控制组（纳入 GDP 计算）环比-0.3%，预期 0.1%，前值 1.1%下修至 1.0%。美国 4 月零售销售同比下行主要受无店面零售、机动车及零件经销商收入等同比下行拉动。
风险提示
地缘政治冲突升级；美联储再次转“鹰”；金融条件加速收缩